兵临城下：检验基本面与资金面

    美国去库存化之后进口反弹的迹象显现美国正处于去库存化过程中，零售业的存货销售比已经下降，将带动上游的批发和制造的去库存化进入尾声，有望拉动美国进口反弹。
　　港口研究员纪敏认为，中国的集装箱港口运输有望出现阶段性反弹。上周中海集运等航运股大幅反弹，说明市场对此已有所预期。
　　金融市场指标持续好转，美国汽车业救助方案即将出炉。美联储上周宣布“货币融资”之后，金融市场指标持续好转，通缩预期下降，利率下降，利差小幅下降，美元指数小幅反弹至85。
　　政策利好继续推进：光伏产业扶持与出口退税，关注后续科技项目支撑财政部颁布《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》及补助办法。新能源行业研究员汪刘胜认为，非晶硅电池与晶体硅电池为主要受益者。成熟应用产品包括薄膜及晶体硅电池，BIPV中薄膜电池最为受益。
　　我们认为，新能源作为战略性产业，其投资机会将贯穿全年。
　　轻纺等行业出口退税率上调可望带来彩电、纺织服装行业的交易性机会。
　　对其他科技的支撑计划也有望陆续出台，构成下一步可能的投资机会G20伦敦峰会之前中国高调倡议“超主权储备货币”，醉翁之意不在酒中国央行倡议将IMF的特别提款权(SDR)发展为超主权储备货币，并逐步替换现有储备货币即美元。
　　我们认为醉翁之意不在酒，此举或在敲山震虎，提醒美国政府的国际责任、从而确保中国外汇储备的安全性；或在国际金融体系重构过程中争取更大的发言权，为人民币国际化的长期趋势争取更多的有利条件。但中国目前还不具备促使人民币成为国际储备货币的基础，还处于“韬光养晦，等待机会”的状态之中，对此应有清醒认识。最大限度的稳定人民币的汇率，可能成为近期最佳选择。

雨过天晴还是台风风眼中的平静

    回顾2009年1季度：美国股市暴涨暴跌，全球股市走势大幅分化。
　　2季度，虽然隐患犹存，但欧美金融业再度出现恶性崩溃的风险已经显著下降，而欧美2季度经济指标将较1季度出现环比改善，这都将对股市构成利好。
　　但目前依然难以认定美国股市已经见底。这是因为美国股市和经济2季度的企稳，更多的是由于政府短期一些非常激进的政策和直接对市场的干预所导致的，但是经济自身所存在的深层次问题还未得到有效的解决。
　　过度依赖美国的信贷消费、收入贫富差距过大和资源瓶颈三大问题交织在一起，使得全球经济无法回到过去的发展中去。
　　基于以上的判断，我们认为，推动经济有效复苏的一些因素在2季度内难以出现，而政府的货币和财政政策依然是左右短期经济趋势的重要因素，而在这个前提下，股市也难有大的趋势性机会，因此我们认为2季度全球股市将依然维持区间震荡格局，对于美国股市而言，其走势可能出现冲高回落特征。
　　在当前的宏观环境和政策导向下，全球经济可能出现通胀先于复苏出现的情况，而这种情况一旦出现，对于全球经济将造成新的冲击。
　　我们对大萧条时期以此后的美国经济政策和走势进行了简单的分析。我们认为：在黄金储备无法大幅增加的前提下，大幅增加国债和超发货币对本币信用冲击较大，而大幅发行国债也不能使其他部分债务融资能力得到恢复。而如果再通胀出现，股市的表现将好于经济萧条期，但是仅凭再通胀不可能使经济恢复到危机前的水平。
　　2季度美国“再通胀”预期有望继续回升，但是实体经济真实的通胀将继续维持较低水平，这对股市而言将是一种较为理想的情况。另外，对于政府推动金融业回稳的预期也将决定本轮美国股市反弹的最终高度。我们认为2季度美国股市将继续维持大幅震荡走势，预计道指的运行区间在7000至9000点。
　　预计经济复苏的预期将在2季度开始升温，因此一些早周期的板块，诸如金融、科技和资本品板块会吸引一部分投资资金，而通胀预期收益板块将继续有一定的良好表现。相对而言，一些防御性的品种，比如医药和必需消费品的表现可能会较为落后。此外，在股市从底部反弹的阶段，中小盘成长股的表现往往要强于大盘价值股，因此从板块风格上可以更加偏向前者。
　　维持中期看好黄金的观点不变，但在股市反弹中，黄金的避险功能下降，因此金价出现强势震荡盘整的可能较大。目前多数大宗商品库存依然处于高位，因此不支持其价格出现持续上涨。2季度整体上大宗商品将进入去库存阶段，2季度中后期，一些库存消化较好的大宗商品品种将会有新的一波价格上攻的机会。