| 来源： |
全景网 |
发布时间： |
2009年03月26日 17:24 |
作者： |
余武俊 |
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银行板块异军突起另有内因？
核心提示：近期银行板块的利空是不少的，如外资抛售中资银行股、各家银行不同程度加大拨备力度的情况；受此影响，近期银行板块的走势也弱于大市。但是从周四起，银行板块的表现出现了一定的变化，投资者应如何理解银行板块的异军突起呢？
一、如何理解银行板块的异军突起
在金融板块的推动下，大市扭转了过去两个交易日的颓态强劲反弹。从盘面表现来看，A股银行板块的反弹与港股有较大的关系，但从内在因素来看，银行股的反弹与预期明朗有一定的关系。
首先，近期银行股陆续公布年报，使得银行盈利的情况更加明朗化。例如，中国银行、工商银行、深发展等已经公布盈利情况，尽管良莠不齐，但均可以在较大程度上使得银行的资产质量情况明朗化，从而消除了市场的部分忧虑。
其次，美国出手处理金融机构“有毒资产”，是银行板块走强的重要因素。众所周知，金融业是本次金融危机的重灾区，受到的冲击是首当其冲的；因此，市场对金融资产的厌恶情况已经达到了顶点，最明显的特点是极低的估值水平。
然而，美国出手处理金融机构“有毒资产”，有望成为市场情绪扭转的重要契机。近日，美国财政部宣布，将利用政府和私人部门资金，设立一个“公共－私人投资项目”，以处理金融机构的“有毒资产”问题。政府将为该项目出资７５０亿美元至１０００亿美元，这些资金将与私人投资一起用于购买５０００亿美元的“有毒资产”，今后“有毒资产”购买额可能进一步扩大到一万亿美元。
受此刺激，国外银行股已经反弹，本栏认为，国外银行板块的回稳对国内银行板块的影响是极为重要的，它有望成为银行板块强劲反弹的重要因素
二、拨备冲击波有望为银行带来“弹坑式”买入机会
针对当前的经济形势，银监会要求银行提高拨备覆盖率及资本充足率等指标，以防止潜在的金融风险。从短期来看，这对于08年的盈利有一定的负面影响。然而，从中长期来看，加大拨备有望为银行来带来“弹坑式”买入机会。
08年底至09年一季度，企业盈利能力明显下滑的情况将较为充分暴露出来，甚至可能出现部分企业倒闭的现象。如此一来，银行将针对具体的情况加大拨备的力度，业绩将因此出现回落，进而拖累股价回调。
值得注意的是，这样的回落，其实是为银行带来“弹坑式”买入机会。根据有关测算，经历2008年五轮降息之后，商业银行净息差水平已收窄至2.07%至2.62%，这已经处于历史的较低水平。如果央行继续大幅降息，对银行业将一个极大的考验。我们认为，央行在采取进一步货币政策时，将会考虑到商业银行的情况。换言之，银行业的净息差被继续挤压的可能性已经不大。
此外，在宽松信贷环境下，多家银行表示将适度加大09年信贷投放力度，工行表示明年初将额外新增加信贷资金850亿，增加幅度23%。建行明年新增信贷规模将达到4000-5000亿元，增幅约14%左右，其中50%将投向基建领域。招行浦发等银行明年的信贷增速目标也将略有加快。我们知道，利差收入仍然是我国银行业的主要盈利点，所占比例仍然达到80%以上。如果信贷增速保持相对较快的增速，对银行业的盈利是有保证的。
最后，银行业的估值已经处于相对较低的水平。统计显示目前银行业的PB已经不到2倍，如果09年银行业仍然保持小幅盈利，那么PB水平有望降至1.5倍以下。参考美国银行的情况，在过去数十年中，美国银行业15-20%左右增长对应2倍左右的PB水平。我国银行业增速高于美国，因此估值水平也应高于美国。也就是说，如果银行股继续大幅下跌，将迎来历史性的估值低点，这无疑是“弹坑式”买入机会。
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