19年经验：轻度通缩不一定拖累A股

    最新公布的2月份CPI及PPI均现负增长，引发市场关于今年经济将步入通缩的猜测。上证综指也从2009年2月17日的2402.81点下跌至3月3日的2037.02点，本周跌幅为2.93%，呈现出震荡的格局。中国通缩和股市波动之间是否存在相关性？
　　国元证券分析师郑?F对此表示，上证综合指数和CPI的数据之间会存在一定的相关性或者是巧合因素，从历史数据看，1993年2月份，上证综指从1500点左右迅速暴跌至1996年的500多点。“下跌期间正好是CPI直冲2位数，中国经济出现恶性通胀的时期。”接下来从1996年2月份开始，股市有一波大的牛市行情出现，这期间也是CPI重新回落到10％以下，两位数的恶性通胀开始结束，经济情况开始转好的时期。
　　到1997年5月，上证综指攀上1500点高峰时，又开始新一轮的下跌，“事实上，从1997年5月份一直到2003年年底，中国经济一直处于一个时间段很长的通缩区域，从各项数据指标的反应来看都不是很好。”郑?F分析，其中在2001年左右，中国股市出现了一波大的牛市，“这一波行情的主要起因是所谓的网络股泡沫。实际上跟实体经济是脱钩的。”
　　民族证券分析师陈伟则认为，只要不是深度通缩的话，一般来说股市的走势多半还是会呈现出一种震荡的格局，并没有一个明确的向上或者向下的方向，方向的变化取决于通缩的严重程度。“举例来说，1998年至1999年我国经历了很长时间的通缩。在这段时期内，CPI也不断在变化，一开始是负的，过了半年左右又出现正值，然后又延续一段时间的负值。这期间股市也是呈现出波动的状态。”
　　分析师认为，较为严重的通缩情况可能会对股市造成影响，“梳理从1990年至今上证综合指数和CPI数据之间的关系，我们发现在通缩或者是通胀极为严重的时候，通常股市的表现都会很差。而当CPI在3％至4％的区间时，股市整体的表现是最好的。”郑?F表示，“总体来看，从2000年以后，很多情况下对于CPI的预期会提前反应在股市的波动上。”
　　中国经济接下来会不会进入严重的通缩？兴业证券的一份研究报告认为，经济不会进入全面通缩时代。虽然，未来数月经济会面临通缩压力，CPI仍会负增长，但跌幅超过2个百分点的可能性不大。持续的通缩不太可能，CPI可能在三季度就能实现由负转正。
　　“我认为通缩的时间可能不会那么漫长。到今年年底CPI转正的可能性还是很大的。”陈伟认为，年初投放的大量货币，M2的高速扩张对CPI的拉动作用到年底可能会逐渐释放出来。负翘尾因素影响在逐渐减弱，另外只要经济有复苏迹象，投资和消费需求会跟着上来。”
　　郑?F则认为，CPI要恢复到3％至4％才处于低通胀高增长的区域，“但从今年的情况看，已经不大可能，能恢复到正数就很不错了，”郑?F表示，“出现通缩表明企业的下游需求不足，导致企业的利润下降，在企业的利润情况并不乐观的情况下，股市也是很难有非常巨大的涨幅的。”

买跌不追涨调仓换股等待新的契机

    两会闭幕后，新的利好政策是否会在短期内推出尚不明朗，大盘后市或仍将维持震荡走势；投资者需控制好仓位，切不可盲目追涨，但若出现急速暴跌，不妨趁低吸纳。
　　本周沪指在2050~2250点间窄幅震荡，日K线图上形成阴线阳线交替出现的局面，个股出现轮涨但很难在随后交易日保持强势，被市场人士形象地称为“俯卧撑行情”。由于本周五两会将结束，政策上处于真空状态，投资者普遍较为谨慎，成交并不活跃，并连续第四周出现缩量。
　　分析人士指出，两会闭幕后，新的利好政策是否会在短期内推出尚不明朗，后市或仍将维持震荡走势。投资者仍要控制好仓位，切不可盲目追涨，但若出现急速暴跌，不妨趁低吸纳，操作上，可适当关注政策性机会。
　　俯卧撑行情或将延续
　　截至本周五收盘，沪指报收2128.85点，一周下跌64.16点，跌幅为2.93％。
　　盘面显示，本周沪指触摸到2200点后便迅速被空方打压下去，跌到2100点以下又会被多方快速拉回来，指数在该区间中上蹿下跳。权重股方面，由于汇金增持的消息无法持续，三大银行股在本周也同时盘整走低。
　　本周量能的萎缩也成为市场上的一个隐患。沪市本周仅周一的成交量超过1000亿元，全周成交量仅4112.61亿元，环比下降了25.33％，显示出市场的谨慎态度。
　　随着两会的结束，市场对于两会的预期都已尘埃落定。由于在两会期间没有公布新的经济刺激政策，导致部分人士对后市较为悲观。不过，长江证券策略分析师张凡表示，两会期间政府一般不会出台具体政策，反倒是两会后公布的可能性更大；而历史数据也表明，往年两会后的行情大多表现较好。
　　莫尼塔策略研究主管张志洲也指出，近期较为敏感的数据已经公布，加上两会已经结束，市场对于一切信息都有所消化，短期内将维持一定的平衡。
　　“现在的情形是，多头心有余悸，在现在点位不敢过分加仓；而空头机构又不敢大举做空，怕把仅有的一点仓位扔在地板上造成踏空，因此，A股后市在一定空间内继续做‘俯卧撑’的概率仍较大。”政策性机会主导后市
　　对于后市的板块选择，张凡认为，由于目前大多数板块表现平平，没有较好的投资机会，后市投资者应更多关注一些题材类的炒作，特别是可能因政策而引发的题材。
　　在本周五的答记者问中，温家宝总理就表示，“我们预留了政策空间，我们已经准备了应对更大困难的方案，随时都可以提出新的刺激经济的政策”。
　　这在不少市场人士看来，未来政府可能推出第二轮经济刺激政策，具体可能落实在刺激消费方面，而受此预期利好的商业、农业以及医药等板块有望得到市场关注。
　　此外，区域振兴规划概念本周开始走强。其中，重庆板块和海西板块在本周均有不错表现。深圳一位资深私募经理表示，除上述两个板块外，环渤海湾经济区、广西北部湾经济区以及东北老工业基地等热点区域振兴规划板块，也或将在下周有表现的机会。
　　“可以说，政策性因素将是后市的一大看点。”该私募经理认为，在市场短期处于多空均衡的时候，政策性因素的介入有望打破这一僵局，成为主导后市行情发展的龙头。
　　控制仓位高抛低吸
　　当然，由于政策性机会带有很大的不确定性，因此在下周的操作上，投资者最重要的是控制好仓位，不追高也不杀跌，但若有急跌，则不妨趁低吸纳。
　　张志洲表示，在当前的点位上，A股要再出现大幅杀跌的可能性较小，因此，如果指数出现大幅急跌，是个较好的低吸机会。
　　此外，有分析人士还指出，后市若继续震荡盘整，是较好的调仓换股机会。投资者可对手上持有的、前期涨幅已经较大的股票进行减持；转而对一些优质蓝筹股，或者有政策利好预期的个股进行提前布局，等待大盘新的契机到来。