中金、高盛和大摩看中国通缩预期

    当2月CPI同比增幅6年来首次出现负值时，通货紧缩阴影正在人们的注目下紧紧逼来，并成为不得不关注的问题。中国经济是否进入通缩阶段？对此，中金、高盛和大摩三家投行看法各有不同。
　　
　　摩根大通：谨防通缩预期产生
　　摩根大通首席经济学家龚方雄认为，贸易商重新构建库存等迹象表明，中国经济尚不存在真正的通缩预期。但是，如果价格持续下跌，这个“好现象”可能会被打破，通缩预期将成为中国经济反弹中最大的风险，因此政策的影响十分重要。
　　“通缩预期对经济的杀伤力会非常的大，因为重建库存的情况会消失，消费的情况也会恶化。出现这种情况，经济复苏就会夭折。一旦出现通缩预期要逆转是非常难的……如果CPI增幅和PPI增幅同时是负的，同时房地产价格不断下跌，市场会不会有通缩预期？这是政策上最需要防止的。”龚方雄表示，“虽然现在贷款增速恢复，但由于通缩的前景，利息还可以降，而且空间较大。”
　　同时，龚方雄表示，在当前的市况下，股市、房市以及债市都存在投资机会。并建议国家推出房贷利息付款抵收入税，即供楼利息可扣税，另外可以购房换当地户籍的方式，刺激房市成交。
　　
　　中金：通缩信号加强
　　中金公司最新研究报告指出，又一轮“去库存化”将继续压制PPI和非食品类CPI。
　　中金公司表示，2月份CPI与PPI走势进一步验证了“2008年胀，2009年缩”的判断。市场有人认为前期去库存化加剧了价格的下跌，目前第一轮去库存化似乎已结束，有助于价格回暖。然而，近期越来越多的证据显示，首轮去库存化结束后，下游需求不振迫使企业被动“再库存化”，譬如钢铁行业的社会库存在去年12月下降到谷底之后再次上升，目前已创历史新高，秦皇岛港煤炭库存也重新积压，目前已达去年8月的水平。这些都显示行业可能进入又一轮去库存化过程。归根结底，现有产能规模相对于低迷的需求严重过剩，企业一旦产生错误的“回暖”预期而全面开工，库存又将高企，导致“去库存化-再库存化-去库存化”循环反复，直至产能利用率彻底下降到位。这一过程将继续压制物价，预计PPI未来通缩幅度进一步扩大，非食品类CPI也会受此传导继续下行。但3月份CPI翘尾因素有所上升，预计使得CPI同比降幅略有缩窄。
　　
　　高盛：
　　CPI月环比数据显示进入通缩
　　高盛在最新中国经济数据简评中明确指出，CPI同比增幅自2002年以来首次出现负值，但环比已连续7个月负增长。
　　2月份CPI同比增幅从1月份的1.0%回落至-1.6%，高盛和市场的预测分别为-1.9%和-1.0%。2月份PPI同比增幅从1月份的-3.3%降至-4.5%，高盛此前和市场的预测分别为-4.4%和-4.5%。
　　对于以上数据，高盛表示，春节因素和去年2月份的雪灾因素导致今年2月CPI同比降幅偏大。但CPI环比已经连续7个月为负值，用这个标准来看中国经济早已进入通货紧缩。高盛认为CPI同比降至零以下本身不是中国进入通缩的标志。央行如果在近期降息也是合理的，这将有助于减轻企业的财务负担。

多国CPI接近10年来低点

    自去年7月达到峰值以来，国际油价已经下跌了约三分之二，而多国消费者物价指数（CPI）也接近10年来的低点，这一度引发了全球对通货紧缩的担忧。从最近的数据来看，欧美等发达经济体所面临的通货紧缩的风险仍在加剧，而金融系统震荡和走势蹒跚的经济却在助长发生通缩梦魇可能的蔓延。
　　3月12日欧洲公布的生产者物价指数（PPI）为2004年1月以来的首次下降，表明欧洲发生通缩的风险不小，欧盟统计办公室当日公布的欧元区1月出厂价格下跌了0.5%，而就在去年12月，这一指数还上涨了1.2%。作为欧洲最大的经济体，德国1月的PPI出现连续第四个月的下降，而德国1月制造订单数量也较前一个月下降了8%，不仅是之前经济学家预期的4倍，更是德国历史上的最大降幅纪录。
　　欧洲央行行长特里谢在3月5日曾表示，欧元区出现通货紧缩的风险非常低。而央行货币委员会的另一位成员Axel Weber称，如果出现明显通缩风险的话，央行需要采取另外的措施来应对。但法国巴黎银行的Speranza认为，欧洲央行低估了通货紧缩的可能性，他说：“我认为存在这一风险，而且比央行预计的要大。”他称，疲弱的PPI表明通胀压力已经大为减轻，虽能减轻消费者的压力，但在德国和法国他们已经发现不仅能源价格大幅下降，几乎所有的核心产品价格都出现了下跌。
　　欧洲央行预计今年欧元区的通胀率仅为0.4%，大大低于2%的目标水平。而英国央行3月12日发布的调查显示，由于经济正在经历30年来最严重的收缩，英国消费者预计明年的英国通胀水平将降至自2005年5月以来的最低。英国政策制定者预计，2011年初通胀率将下降至0.3%,低于政府设定的1%的目标水平。
　　美国的物价水平在2008年的大部分时间就已经呈现疲软，但直到经季节性因素调整的CPI在11月份下降1.7%之后，政府决策者才开始公开表露对通货紧缩幽灵的担忧。当月美国物价下跌导致折合成年率的三个月期核心CPI（不包括食品和能源价格）仅仅上涨了0.1%。
　　正如旧金山联邦储备银行当时所解释的，“当核心消费者价格指数低于1%时，没人能够确定当前是处于低度通货膨胀还是温和通货紧缩状态。”Capital Economics首席经济学家Paul Ashworth却表示，随着未来失业率迅猛上升，资本市场陷入动荡，相当多的状况都指向了通货紧缩。唯一能指望的事就是决策者们能够采取果断措施，预先化解这一问题。
　　而今年美国1月份与上年同期相比的通货膨胀率为零，这是半个多世纪以来的首次。但美联储主席伯南克在上个月表示，美国通胀率将保持在很低的水平一段时间，但他预计不会出现通缩。而摩根士丹利首席经济分析师Richard Berner在上月的报告中指出，美国政府的零利率政策和宽松的信贷政策降低了通缩的可能性。他表示，由于工厂开工率降低削弱了定价能力，投资者不能完全忽略通缩的风险。半年期统计数据显示，CPI核心通胀率已经下降至1%，几乎接近2003年初的水平以及上世纪60年代的历史低点。报告指出，未来通货膨胀和市场风险的不确定性将增加。市场的不景气将使得通胀率走低，政府的援助计划又将使得通胀率走高。