| 来源： |
全景网 |
发布时间： |
2006年12月25日 17:20 |
作者： |
张楝楝 |
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全景网12月25日讯 天康生物(002100)以10.86元/股的价格在深交所发1600万流通A股，其中网上定价发行的1280万股定于2006年12月26日起上市交易，而网下向基金等机构发行的320万股将于2007年3月26日上市。
天康生物(002100)主营业务为饲料及以兽用生物制品为主的兽药的生产、销售。公司饲料产品以猪禽饲料为主，牛羊等反刍饲料和水产饲料为补充，用于满足畜禽等动物不同生长阶段对各种维生素、微量元素、矿物质和蛋白质的营养需要；兽用生物制品以W疫苗为主，牛羊大畜疫苗和其他常规疫苗为补充，用于畜禽动物疫病免疫及防治。公司是新疆地区饲料生产规模最大的企业，也是新疆唯一的兽用生物制品生产企业，是新疆地区畜牧服务业的龙头企业。饲料行业有较广阔的发展空间，天康生物的饲料业务在新疆处于龙头地位，公司现有饲料业产能为15 万吨，需要扩大生产规模进行外延式增长。公司兽用生物制品GMP 一车间、二车间相继于2004 年11 月和2005 年9 月建成投产，2005年公司兽用生物制品业务大幅度增长，所贡献的毛利超过了公司全部产品毛利的一半，成为公司最重要的利润来源。
公司本次募集资金将用于1）牛羊专用饲料生产线建设项目；2）专业浮性水产饲料厂建设项目；3）酶制剂建设项目；4）益绿素纯植物饲料添加剂建设项目。本次募资项目均为饲料业务，目的要提升饲料业务综合竞争力：牛羊专用饲料项目在于提高产能，浮性水产饲料项目旨在扩大覆盖面，酶制剂和益绿素饲料添加剂项目则是深入饲料产业链上游。
风险因素：公司饲料业务对畜禽养殖业的依赖度很大，如果出现大规模的畜禽疫病，将对公司经营业绩产生不利影响。公司饲料产品原料玉米、豆粕、棉粕等极易受到气候变化、病虫害等自然灾害以及农民种植积极性等多方面因素的影响；原料鱼粉、大豆等主要依赖进口，易受到国际行情及国家进出口政策的影响。
招商证券分析师黄珺相对看好公司疫苗业务。他指出，随着两个GMP生产车间04、05年相继建成投产，05、06年疫苗产量和收入都大幅增长，但公司06年产能利用率只有30％左右，未来有较大提升空间；公司除了巩固现有牛羊口蹄疫疫苗等优势产品外还加大对猪口蹄疫和二价合成肽疫苗的研发，预计疫苗业务未来三年业绩复合增长率在30％以上。黄珺预计公司06-08年每股收益分别为0.548、0.757、1.06元，按照25倍市赢率估值，得到公司合理估值为13.70元-18.93元。
中投证券分析师黄巍认为天康生物通过近几年的发展，公司主营业务由以饲料为主逐步改变为饲料及兽用生物制品并重，随着公司经营规模的扩大，规模效益将进一步得到体现，公司未来的盈利前景良好。预测公司2006年-2008年每股收益为0.68元、0.78元和0.90元。取行业2007年每股收益的22-25倍市盈率估值，合理股价区间为17.16-19.50元。
表:机构首日定价预测
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预测机构 |
首日定价预测(元) |
盈利预测（元） |
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预测下限 |
预测上限 |
06年 |
07年 |
08年 |
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天相投顾 |
15.60 |
15.60 |
0.63 |
0.78 |
0.96 |
|
平安证券 |
20.48 |
22.32 |
0.60 |
0.86 |
1.06 |
|
兴业证券 |
19.00 |
19.00 |
0.61 |
0.76 |
0.96 |
|
招商证券 |
13.70 |
18.93 |
0.55 |
0.76 |
1.06 |
|
中投证券 |
17.16 |
19.50 |
0.68 |
0.78 |
0.90 |
|
中信证券 |
15.00 |
18.75 |
0.61 |
0.75 |
0.95 |
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长江证券 |
17.38 |
19.55 |
0.60 |
0.80 |
1.02 |
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海通证券 |
19.96 |
23.66 |
0.61 |
0.91 |
1.03 |
|
方正证券 |
12.88 |
14.56 |
0.53 |
0.63 |
0.78 |
|
国泰君安 |
18.80 |
23.30 |
0.56 |
0.82 |
0.97 |
|
国元证券 |
12.60 |
12.60 |
0.53 |
0.63 |
0.78 |
（全景网/张楝楝）
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