投资要点

　　★2012年回顾和反思：消耗〃黎明 ——2012：百团大战、抗战、惨胜。站在2011年底展望2012年时，我们用?抗战一词来勾画2012年的行情，最终可能会惨胜……如果有反弹最好的时间窗口是年初到春季投资旺季前……上证指数甚至存在下行至2000点以下的可能性……洗净铅华之后可以对中长线的A股行情战略上乐观起来。? ——2012：经济软着陆、盈利硬着陆，盈利是拖累2012年A股行情的主要因素，上证综指较2011年12月31日上涨1.54%，PE上升9%，非金融上市公司盈利同比下降18%。这基本符合?2012年经济半死不活;政策不瘟不火;流动性小松……企业盈利硬着陆?。我们提出的五大消耗逐一兑现：民间资金争夺、产业资本减持、业绩硬着陆、A股被圈钱、成交量极度萎缩。 ——2012：行业和个股显著分化。虽然指数收益平平，房地产、建筑、银行、电力等行业却取得了正收益;大盘股和小盘股的相对超额收益继续收敛。正如我们在2011年底所描述的，?优先配臵债券、现金以及金融、电力等低估值蓝筹股??指数下跌不多，但大量伪成长股泡沫破灭后的梦想回归现实?。

　　★展望：行情延续强势 ——12月:熊市已到最深处、每次震荡都是布局机会、拾级而上、加仓过年。 ——行情延续强势：年关资金冲击风险降低。上周资金价格上行，但波动程度明显低于去年。对于抗风险能力较差的中小盘股，投资者仍需警惕资金链风险，比如超日太阳所暴露的大量应收帐款占用资金引发的短期偿债风险。 ——行情延续强势：基本面盈利反转趋势确定。1-11月工业企业利润同比增长3%，利润增速的改善和毛利率的改善以中游原材料行业最为突出。 ——行情延续强势：从博弈的角度看，年初系统性风险不大时，投资者倾向于激进型操作，有助于此前?踏空?的场外资金积极入场。

　　★投资策略：继续保持多头的心 ——行情在节后可能有博弈性的调整压力，但更重要的是，基本面改善趋势确定、年初风险偏好较高，行情的强势格局不改。立足于未来5个月，当前依然是低位，建议投资者继续保持多头的心， 不惧震荡、积极把握机会。 ——首先，续紧抓这盈利(预期)改善这一主线，持续关注建筑建材、乘用车、重卡、精细化工等行业;其次，有估值修复动能的价值股，包括金融、航空航运、石化等;主题投资方面关注?新城镇化?。对于中小盘股，投资者需要提防资金链风险和解禁压力。