一、自我们11月29日发布年会报告《中枢下移，拐点可期》以来，已在京沪深广四地完成了路演工作，总的来看，投资者对明年全年的市场趋势和行业配置分歧很大，但是不管大家是看空看是看多，有一点却是一致的——对明年一季度的一致看好：
　　1、长期看空的人认为明年一季度是全年唯一可做多的窗口。这些投资者担心最近的经济数据反弹是假复苏，明年经济会更差，股市也会很烂。
　　但是每年一季度由于春节因素造成经济数据较少且不真实、流动性又相对比较宽裕，因此市场反而可能较好。
　　2、相信经济复苏的人认为明年一季度会延续今年12月反弹。这些投资者虽然相信经济现在已经开始复苏了，但也认为这仅仅是一个弱复苏，持续时间也许不超过半年。因此从今年四季度到明年一季度，应该是经济回升确定性比较强的时候，一季度的市场也可能会延续12月的强势格局。
　　但过了一季度当经济回升动力趋弱以后，市场可能又会陷入震荡。
　　3、还有少数QFII长期看多，当然也对明年一季度乐观。国内机构找不到长期看多的，因为大家对很多结构性问题还是很担心（去产能、投资饱和、地产泡沫。。等等）。只有部分QFII对A股市场长期都很乐观，逻辑是市场对十八大之后的改革变局理解还不够深入，改革红利这方面存在巨大的预期差，未来足以持续推动市场。
　　二、无论怎样，明年一季度乐观似乎已经成了大家的一致预期，但我们也针对这一预期提出几点担忧：
　　1、过于一致的预期往往有落空的风险。我们过去路演的大部分时间里，会发现不同投资者的观点分歧是很明显的，而也有少数时间，大部分投资者的预期会趋同，但往往这种趋同的观点最后会落空——比如，今年7月18日，我们写了路演感受《短多长空的情绪在蔓延》，认为当时投资者短期搏反弹的心态很强，但在接下来的几个月，市场没有迎来一轮像样的反弹；又如今年10月22日，我们写了路演感受《数据“蒙太奇”效应》，认为当时投资者在短期经济数据改善和十八大将要召开的环境下，对市场的预期趋于乐观，但11月却迎来了惨烈的下跌。