| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年08月07日 14:20 |
作者： |
林鲁东;张海波 |
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一、市场关注盈利
6月份以来持续的下跌凸显市场对盈利的担忧。虽然我们对基本面的判断基本正确（如通胀继续下行、盈利继续下滑、基建投资加快），却没能准确判市场的短期走势，这对策略研究工作的启示是：
1、坚持基本面判断，长期数据表明，看对经济底部可创造客观的超额收益，看对经济底比看对经济顶更重要。
2、盈利-估值二分法具有价值，但需要进一步搞清楚什么时候估值主导，什么时候盈利主导；如搞不清楚，也要对二者变化进行压力测试。
二、8月市场：酝酿反弹
市场正在酝酿反弹。
1、宏观环境悄然变化：去库存进入下半场，汇丰PMI显示需求出现恢复迹象，从而生产有望有所恢复，基本面从量价齐跌过渡到量稳价跌；2、7月是生产和需求季节性的低点，进入8月份生产和需求季节性恢复，数据好转；3、盈利方面，中报风险逐步释放；4、新三板扩容资金分流有限。
可能催生反弹的事件：工业增速反弹并超出市场预期；进一步宽松的货币政策；地方融资平台信贷松动。
不确定性：基建投资的可持续性，房价环比上涨压力。
三、8月配置：增配周期
将非银行金融、地产龙头作为基础配置；
适当增配周期股，提高投资组合的贝塔系数，周期股中建议重点关注中游投资品（如水泥、机械），适当关注出口相关的家具和纺织；
降低必需消费品的配置比例。
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