| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年08月06日 14:44 |
作者： |
林鲁东 |
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事件：
证监会3日表示，扩大新三板试点，按照总体规划分步推进、稳步推进的原则，首批扩大试点除中关村科技园区外，新增上海张江高新产业开发区，东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。
1、新三板为什么需要扩容?
目前新三板的挂牌公司限于中关村园区公司，挂牌条件之一是取得北京市人民政府出具的非上市公司股份报价转让试点资格确认函。中国证券业协会主管新三板的审核，挂牌公司注册地有实质控制。
2、扩容的影响?仅是场外市场建设的其中一步在新三板的转让、信息披露、投资者准入条件、监管制度尚未发布正式的改革前提下，新三板扩容对二级市场影响有限，但是一旦场外市场制度确立，场外市场对现有场内市场的影响需要重新评估。主要原因：
1)新三板当前的投资者准入范围不会对二级市场造成投资者分流。当前仅允许的机构投资者限于法人、信托、合伙企业，自然人限于挂牌前的自然人股东或定向增资等原因持有公司股份的自然人;2)当前规则下，新三板的流动性极差。现有交易规则下，由主办券商代为办理报价申报，每笔委托不得低于30000股，实行人工指定成交，限制了市场流动性。2011年，全年成交5.6亿。
3)当前规则下，没有IPO，只能挂牌后定向增资，融资功能弱。挂牌公司如果定向增资需要向中国证券业协会备案，实质上是逐个审批的核准制。从过去的定向增资金额看，单个公司定向增资规模在几百万到几千万之间，2011年公告的实现定向增资10.07亿，2012年已实现的定向增资4.68亿，远小于场内市场2011年单月平均融资584.7亿的融资规模。
3、后期我们关注什么?
1)投资者准入门槛降低和每笔最低委托数量下调。如果放开自然人参与新三板交易，且下调每笔委托最低数量，会改变市场交易活跃度和流动性极差的现状，分流部分个人投资者;2)“转板”制度能否建立。如果“转板”制度能够使新三板挂牌公司获得上市“绿色通道”，会吸引更多的投资者参与及高新技术企业挂牌。
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