| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月03日 15:11 |
作者： |
穆启国 |
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市场观点：利空集中释放催化市场弱反弹
6月，随着风险的集中释放，A股市场与全球主要商品市场均出现显著回调（欧盟峰会后商品暴涨稀释6月影响），尽管稳增长政策明确启动，外围市场风险及国内经济下行均增加了市场的不确定性。7月，海外风险暂时性缓解，国内二季度经济数据公布，需求下滑将倒逼政策发力，货币政策环境偏正面，利好情绪提升。随着利空的集中释放，有望催生反弹，但是高度相对有限。中期来看，需求乏力制约权重股估值提升，外围风险尚未完全消除，市场下行趋势难以逆转。除此之外，限售股解禁高峰与上市公司业绩“中考”也将压制市场情绪。
经济政策：确定的稳增长与不确定的底部
7月份，二季度经济数据公布加大市场不确定性，需求下滑将倒逼政策发力，通胀下行亦为政策放松带来宝贵的窗口期。央行继续强调引导信贷平稳适度增长，随着前期审批项目逐步开工，三季度信贷需求及结构有望改善，利好情绪提升。然而由于市场对政策的预期逐步回归理性，情绪提升空间有限。中期来看，需求启动乏力制约权重股估值提升，市场下行趋势难以逆转。内外需短期内难以有效启动，底部放缓趋势几乎确定，投资成为政策不得不放松的方向，但政府主导的投资空间仍受到去杠杆制约。
资金供求：下半年第一个解禁高峰到来
7月股市微观资金供求仍将偏紧。7月将迎来下半年首限售股解禁个高峰。据财汇数据静态测算，7月A股解禁总规模为1515亿，是今年以来新高。7月解禁市值中75%为大股东解禁，25%为中小股东解禁，以历史经验来看大股东解禁后减持的比率远低于中小股东解禁后减持比率，但我们认为7月解禁高峰仍将是压制市场上行的重要风险因素。除此之外，股市增量资金有限，机构存量资金在7月大幅入市的可能性也偏低。
估值情绪：市场情绪存在分歧，警惕金融板块的超买
从股市结构、行业结构及机构的市场预期来看，市场的情绪短期继续回落，且部分情绪指标目前接近前期低点，因此情绪未来回升的概率增大。技术上，市场的上涨动能回落，显示市场上行动力仍旧不足，但短线指标仍处在超卖范围内显示市场后期还有技术修复的要求，目前虽然站上2200，但反弹时量能没有有效放大，且2132-2242的连线将成为上行的阻力线，6月初放量形成的跳空缺口的回补也需要量能的支持。因此市场7月即使符合五穷六绝七翻身的规律，翻身的空间也将受制于量能。
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