| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月28日 13:50 |
作者： |
薛俊;沈维 |
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起点：系统性认识此次中国金融体系的改革
以证券市场的创新改革为出发点，2012年中国金融行业步入了涉及资本市场、民间金融市场等全方位的金融体系改革的提速期。近期，对银行存贷款利率幅度的松绑意味着占融资体系主体的银行业也步入了以利率市场化改革的加速阶段。在整个金融体系改革不断深入时，我们认为非常有必要对改革的起因、进程以及未来可能的结果进行一个整体的梳理。
此次金融市场的改革是中国经济和社会转型调整大框架的组成部分，即在实体经济转型以及经济结构调整内生乏力的背景下，监管层希望通过金融改革推动相关领域的发展。因此，我们认为此次金融改革的力度和决心将会是空前的，在习惯于中国金融市场以前渐进式的改革模式后，此次改革的力度和深度将超出大众的预期。
我们认为此次金融市场的改革主要牵涉到证券、银行、民间金融机构等多个层面，且各个层面之间存在着密切的关联关系。因此，本文将试图通过将统领整个金融市场的研究，并通过对比两个不同经济体改革的历程，来把握中国未来的改革方向。
比较：基于市场客观需求的美国金融市场改革
在居民和实体经济对金融市场的投资和融资需求发生变化的客观背景下，美国开始金融市场的改革。并导致了直接融资体系的发展、利率市场化的加速、共同基金的成立、股权投资的风行等一系列金融市场的变化。
比较：受制于美国影响的日本金融市场改革
市场的改革主要包含了汇率市场和利率市场两个方面。其金融市场的改革除基于国内市场的客观需求外，来自美国的外部因素起到了一定的主导型因素。
启示：来自美日两国金融改革的比较
民投资需求的变化将会影响这个利率市场化的进程，从而提速直接融资体系的发展；老龄化加剧所引发的“养老金财政赤字”促进机构投资者的发展，从而促进整个市场的流动性。
日本：人民币汇率改革将推动利率市场化；国内外经济政治将会倒逼金融市场改革。
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