| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月18日 14:44 |
作者： |
邵宇 |
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事件：
希腊6月17日选举初步结果显示；支持救助的新民主党和泛希党得票率分别为29.5%和12.3%，获得议会席位130和33（合计163），超过半数。
核心结论:
支持救助的新民主党得票率较5月选举明显上升，但主要反对派得票率也有提高：得票前三位的党派风别是新民主党、激进左派联盟和泛希腊社会主义运动党，得票率分别为31%，25.5%和13.4%；与5月选举结果相比，新民主党明显上升，上升12个百分点，左派联盟也上升9个百分点，泛希党基本维持原状，其他获得议会席位党派的得票率有所下降。
整体上，支持救助党派胜出，组阁成功概率较高，短期退出风险降低；由于所有党派单独得票率均没有超过半数，所以只能联合组阁，由于支持救助协议的新民主党和泛希党获得议会161个席位，超过半数，他们组建联合政府的概率较高；这就降低了短期内，希腊因不能落实紧缩措施、放弃援助而退出欧元区的可能性。
另外，在获知希腊选举初步结果后，德国默克尔政府也相应表态，表示在希腊实施紧缩的时间及形式上可以提供一定的调整，这符合支持救助协议党派先前的诉求，这将进一步加大希腊成果组阁的概率。我们认为这是欧盟在利用获得的时间为建立银行业同盟等紧急风险救助机制做准备。
中长期，希腊仍将是欧元区的痛：希腊经济结构单一的局面难于改变，经济增长动力缺乏仍将使得希腊较为长期的现在衰退泥淖之中。希腊的社会福利体制、经济体制，积弊较深；特别本次选举中主要反救助和反紧缩党派得票率的提高，也意味这希腊未来紧缩和改革阻力较大；改革效果很可能屡屡低于大家的预期；一次又一次的救助、一波又一波的折腾，希腊糟糕的局面很可能击穿核心国家民众的心理底线；德谚有云：一个恐怖的结尾好过一场没有尽头的恐怖。
投资建议：从5月6日至今，本次欧洲风险释放的过程短期被抑制，欧元对美元大幅上扬（目前在81.20位置，这一轮是从5月6日前后79左右开始上升的），随着风险情绪的改善，各大类风险资产短期可能获得一定支持，但这可能延后全球的流动性宽松释放时点，使得3季度的市场走势再度陷入纠结。市场关注转向西班牙的银行业，意大利的基本面，以及中国和美国的经济基本面。
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