| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月18日 14:42 |
作者： |
荀玉根;涂力磊;董乐 |
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核心结论：
新三板扩容6月底有望迎来最终政策窗口，9月有望推出，把握园区、券商和参股创投公司的投资机会。新三板挂牌公司盈利能力不逊于二板公司，但受制于挂牌范围和交易制度不完善吸引力低。扩容后，随着挂牌公司数增加、转板、退市、做市商等制度完善有助于改善我国现有“倒三角”式资本市场结构，以及推进经济转型发展，但短期内，新三板扩容难以对二板市场估值形成正面支撑。
主要逻辑：
新三板扩容进入倒计时阶段。自2012年以来，新三板扩容推进加速，2季度末有望迎来最终政策窗口，3季度有望正式推出。年初以来，新三板概念相关股票相对大盘获得15%以上超额收益，随着扩容时间窗口临近，投资机会或再次来临。
回顾过去，新三板挂牌公司盈利有余，但引力不足。新三板2006年推出，但目前挂牌公司仍局限于中关村范围，虽然盈利能力相比创业板、中小板公司也不逊色，但由于股东人数、流动性等方面原因，对投资者吸引力不足，扩容脚步呼之欲出。
借鉴海外经验，扩容有助资本市场完善和经济转型发展，但短期对二板估值有压力。
根据美国、台湾场外市场建设的经验，新三板扩容后，有助于改善目前我国“倒三角”式资本市场结构，符合目前经济转型发展需要。但考虑到新三板估值相比二板低，扩容后难以对二板目前估值形成正向支撑。
园区、券商、参股创投公司将直接受益。园区受益租金提升以及物业价值提升，对业绩支撑最为迅速直接；券商将通过收取挂牌费、做市商、自营投资（直投）等方式获取收益，预计增厚业绩7%，其中大券商相比中小券商在项目资源、定价优势方面的优势更为明显。新三板扩容也有利于创投公司投资成功的比例以及资金使用效率，因而参股创投公司的上市公司也将受益。
推荐个股。根据以上三条投资线索，看好的公司包括张江高科（600895）、苏州高新（600736）、中信证券（600030）、长江证券（000783）、招商证券（600999）、鲁信创投（600783）、大众公用（600635）。
风险提示：
新三板扩容未如预期推出。
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