| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月13日 14:26 |
作者： |
王明德 |
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股市在998点和1664点均出现不同程度的“破净”现象，在当前的A股市场股指点位，“破净”现象再次出现。目前市场弱势格局明显，尚难看到明显的反弹信号，很显然目前的市场走势抄底存在较大的风险，但“破净”现象的出现似乎给投资者提供较强的安全边际，二者有矛盾之嫌。我们认为，净资产是会计核算的产物，是静态的概念，在当前的宏观经济背景之下，“破净”个股多为强周期个股，原因在于这些强周期个股公司资产在目前的宏观经济背景下还包涵着诸多的不确定性，以银行股为例，如果以“破净”为股价底部标准，现在大多银行具有较强的安全边际，但随着利率市场化的不断推进，地方融资平台风险的不确定性，以及管理层对房地产行业调控的坚定决心，具体的银行公司资产还隐含着较多的风险因素，在特定的时段会计核算并不包含因素不可控部分，总体上，“破净”意味着市场对具体个股资产未来的成长性产生了怀疑，在市场环境整体不够明朗前提下，“破净”现象还将继续。
降息政策并没有助力市场反弹，货币政策的放松并未引起市场的响应。回到市场本身来讲，我们认为，经过09年大规模的政府投入，当时大规模的需求目前已经形成强大的供给能力，后金融危机时代，欧债危机的深化，导致出口困难重重，改革的滞后抑制了消费上升的空间，当前强大的供给能力也使得投资的边际效用递减明显。决策层意图通过降息加强国有企业的杠杆能力，进而通过央企加大重大项目的建设能力来稳住经济增长，市场对此举措能否有效产生巨大的怀疑，因此并未如期反弹。
大势判断与行业配置。上周提前降息加剧市场对5月经济数据的担心，从已经公布的5月“三驾马车”数据来看，虽未改变继续下滑的趋势，但经济下滑的空间并未像4月份那样大，市场无须太悲观。我们判断，降息只是决策层稳定经济的第一步，后续还应看到相应的财税政策、产业政策相配套，后市还应密切关注相关政策的出台，市场窄幅震荡将是后市表现。在行业配置上，我们继续看好微调政策下的地产板块，创新背景下的券商板块，以及稳增长趋势下财政投入较大的核电板块和环保板块，另外，随着煤价回落而政策扶持的电力板块和原油价格回落受益下的交通运输板块。
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