| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年06月12日 14:02 |
作者： |
吴启权 |
| |
逻辑起点：
《周期之轮（10）》中我们指出，“量价齐跌”下短期市场波动会加剧，但中期仍然保持乐观，即所谓“危、机”相随，适宜“防御中进攻”的配置策略。随着5月美元加速升值、大宗暴跌，周期体系中的价格体系开始重塑的进程，虽有阵痛，但不悲观。
主要结论：
市场：“救赎派”占优
5月16日《周期之轮（10）》发布以来，房地产、建筑建材、公用事业、食品饮料、医药、电子等行业表现强于指数，防御与“救赎”的角力看，后者占优。
周期现状：产出缺口继续下滑
5月工业增加值同比增速9.6%，比上月9.3%略有反弹；5月发电量同比2.7%，与4月同比0.66%显著回暖，但从工业增加值产出缺口、发电量缺口以及工业增加值季调趋势项环下滑趋势未变。
再平衡：价格体系经历暴风骤雨式的重塑过程
PMI指数、大宗价格、美元指数、PPI、CPI、债券收益率等，都可以看成是这一价格体系的重要组成部分：产库比低位反复、PPI环比下降、债券收益率大幅下降、美元显著升值、大宗暴跌，价格体系经历暴风骤雨式的重塑过程。
周期之始：价格体系重塑之末
6-7月美元升值放缓、大宗企稳、PPI环比止滑；8-10月通胀可能回落至在1.5%附近、收益率水平在1.3-1.6%之间，掣肘政策的通胀与资金成本将不构成约束，随着政策逐渐生效，经济数据的环比有可能在未来一个季度中得以改善，短周期反弹环境逐渐改善，但弹性的恢复，仍需要周期动力的配合。
周期动力：恢复尚需时日
5月份我们观察到房地产投资、制造业和非制造业投资加速器仍处于恢复过程，比较关键的地产销售、M1、汽车销售等加速机制仍未启动，库存加速器（产库比）也出现回落，短周期动力恢复尚需时日。
价格体系重塑下周期底部逐渐清晰，勿需过分悲观
随着剧烈的价格体系重塑回归理性，低通胀、低成本环境下政策将游刃有余，7月前后或能迎来短周期底部，对市场我们保持乐观。从配置角度看，我们建议逐渐以进攻取代防御：（1）保增长：
地产、机械、水泥、建筑建材；（2）早周期：家电、汽车；（3）
制度红利：券商等非银行金融；（4）有色：海外情绪缓解，大宗回暖；（5）调结构：新兴产业如TMT、节能环保等；（6）医药：景气回升。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
