| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月06日 14:50 |
作者： |
邵宇 |
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我们重申二季度的主题是衰退的痛楚，全球经济伪复苏业已最终被美国最新非农数据所证实，无法再装下去。欧洲方面无任何起色，即便一个恐怖的结尾好过一场没有尽头的恐怖，但希腊问题仍然会纠缠下去，西班牙则更为麻烦，欧盟关于成立银行业同盟的最新倡议，听上去更像是在为欧元准备后事，美国则在天气因素消失后，暴露出了疲弱的真相，近期的全球剧烈下跌说明这些不确定性其实都还没有被Price in。唯一的好消息是全球将迎来更多的流动性刺激（例如QEn）。
中国的特殊性以及再次与全球经济脱钩的可能性在于，原定与下半年地方政府换届完成后正式启动的新一轮GDP锦标赛，在迎合中央政府保增长意愿下，比我们预期的略有提前（1-2个月），目前地方政府纷纷表态，尽快开工重大项目和争取中央政府和银行的支持，由于其实得到批复的均为125规划中已有项目，因此并非真正意义上刺激，只是满足中央政府托底意愿和平滑经济剧烈波动的时刻表调整，部分新意在于民资准入，结构性减税和中日韩自贸。因此兴奋过后，投资者会认真检视基本面再做重点投资方向上得选择。
6月非常关键，各个决策者都将决定下半年未来政策的方向和力度，在等待流动性或者政策刺激的过程中，市场可能仍然面临重大风险的阶段性释放，套息交易迅速撤离主要高风险类别资产，回到美元和高评级主权债。套息资本对中国的资产配置在下降；产业资本加快减持并发出预警信号；基金仓位位于相对高位，财富效应开始停滞并停止吸引更多场外资金入场。
我们保持谨慎态度，配置上抓住下面几条主线：
基建主线，高铁、水利主题政策预期明确，建议继续积极参与；电力、能源可能成为新的政策发力方向，建议密切关注。
自贸区主题：新疆面临中亚自贸区和西北基建双重利好，中日韩自贸区主题可能进一步发酵，辽宁、山东相关个股可能仍有机会。
地产下游消费主线：汽车、家电、家纺、装修、LED行业继续受到政策面和基本面的双重利好，有望跑赢大盘。
板块轮动+催化剂主线：计算机和通信板块积聚了一定的板块轮动势能，windows8的发布及iphone5的传闻也可能成为板块活跃的催化剂。
风险提示：仍在欧洲！欧债危机演化可能继续带来黑天鹅事件冲击全球市场，值得我们密切关注；而在QE3预期落定之前，美元指数的强势会压制风险偏好情绪，资金可能继续流出新兴市场。
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