| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年05月29日 14:12 |
作者： |
江亚琴 |
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中强者组合大幅跑赢大盘：转型期，对于资本市场而言，意味着什么？在2月7日发表的《中强者的黄金时代》中，我们提出，未来市场将进入中盘股投资的黄金时代。一大批以中盘股为代表的中型公司将替代如今的以大盘股为代表的大型公司。同时，以全球的视野来看，在美国陷入转型困境时，正是作为挑战者的我国中型公司成为伟大公司的重要契机。发表报告至今，中强者组合表现优异，取得了4.60%的绝对收益，而同期沪指仅上涨0.10%。
本系列将延续之前的思路，通过国际市场上伟大公司的由中变大的历史发掘中强者所具备的优秀基因，不断完善我们的中强者股票组合。
本期我们研究沃尔玛。通过研究美国超市公司历史及其股价表现，我们发现，美国超市公司史不只是沃尔玛的历史。凯马特、沃尔玛和塔吉特是相继崛起的中强者。毫无疑问，沃尔玛是最为优秀的，股价表现也最为惊人。
通过年报分析，我们发现沃尔玛的成功要素：看准郊区化趋势，采取农村包围城市的战略；具有竞争力的薪酬留住优秀的员工，建立沃尔玛精神；在费用控制上精益求精，销售费用率控制在最低，降低损耗，为顾客提供价格上最有竞争力的商品；永远将顾客的需求放在第一位，物流中心提供最全的商品，货架摆放最为科学；在信息技术上大举投资，成为全美最信息化的企业。同时，我们还可以从凯马特失败的教训中得到更多的启示（详见下文《凯马特的十宗罪》）。
中国超市行业的未来在于从家乐福模式向沃尔玛模式的转变和从全能超市到特色超市的转变，而作为沃尔玛模式+特色超市的永辉超市最有可能成为中国的沃尔玛。对比分析，我们发现现在的永辉超市大致相当于70年代后期的沃尔玛。此时应该采取的策略应该是在大幅扩张前做好基础准备（特别是供应链管理），而公司也意识到了这点。我们看好其未来的发展，并将其加入我们的中强者组合。
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