| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年05月23日 14:23 |
作者： |
江亚琴 |
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2000年的科技股泡沫仍然让大多数投资者记忆犹新，大洋彼岸的科技股热潮迅速燃起了中国内地股市的激情。在全球化更为深刻的今天，消费者和生产者都已经打破了国界的藩篱。对于投资者，这意味着我们在关注中国自身经济的同时，更需要放眼全球，从国际的角度重新审视中国可能的投资机会。从谷歌到百度，从Priceline到携程，国际市场成长股的故事可以为我们自下而上寻找成长股提供线索。从云计算到贵金属，国际市场对相关行业和主题的看法可以为我们自上而下发掘主题机会提供新的思考角度。“西行东渐”系列报告将以各国股市作为研究对象，发掘A股上市公司的自下而上的个股选择以及自上而下的主题投资机会。
本期继续关注香港市场，申洲国际（交易代码：2313）是纵向一体化针织制造商，产品涵盖了所有的针织服装，包括运动服、休闲服、内衣、睡衣等。公司05年上市至今，股价上涨超过5倍。近期，股价创出历史新高，市值接近200亿港元。公司的迅速成长可以总结为：前期业务集中于OEM代工，采取客户为中心的战略，提高产品附加值，使得客户和公司的利益得到统一，进而实现和优质客户的共同成长。后期业务转型为代工和自创品牌相结合，同时不断提高技术水平控制生产成本，使得公司盈利能力显著提升。
A股同类公司比较：对比A股，我们发现大洋创世和嘉麟杰和申洲国际类似，都采取了从代工逐渐转向自有品牌的战略。从申洲国际的经验来看，这个战略是完全正确的。但我们同时也注意到，外贸业务的稳定增长、技术提升以及严格的成本控制是其能顺利转型的前提。而根据其经验，直到如今，外贸仍然是其最为主要的收入来源，因此，我们必须更加耐心，等待内销的品牌真正建立起来，而这个过程很有可能长达十数年之久。通过市值比较，我们发现申洲国际市值远高于同类A股上市公司，这说明相关上市公司仍然有上升空间。不利的一面是：估值方面，申洲国际市盈率低于A股同类公司。同时，其盈利能力也高于同类A股上市公司。
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