| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月14日 15:01 |
作者： |
张海东 |
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上周陆续公布4月份经济数据显示，经济增速于预期，增长缺乏动力。4月份的各项宏观经济数据均显著放缓，工业增加值同比和环比均大幅下跌，总需求疲软促使经济增速放缓，主要因素还在于出口和投资等持续疲弱所至，而政策放松力度低于预期，对经济增长的支持作用未能充分体现。
工业增加值增速大幅下降，从3月份的11.9%回落至9.3%，这是首次跌落至个位数增长；消费受总需求下滑，同样小幅放缓，从3月的14.8%下降至14.7%；固定资产投资增速如期放缓，房地产投资大幅放缓，固定资产投资同比增长从3月的20.9%回落至20.2%，其中基建投资略有加快，制造业投资增速继续放缓，房地产投资增速下滑10个百分点，房屋新开工面积下降至14.7%；进出口数据双双回落，显示外需不足内需不振，二季度依然延续弱势，将增强政策稳增长的力度，三季度有望回升，主要得益于美国制造业复苏和国内政策支持。
通胀方面，4月CPI同比增长3.4%，相比3月份的3.6%回落0.2个百分点，依然延续回落趋势。4月通胀回落幅度不大，是4月鲜菜价格同比上升的主要原因，而猪肉价格持续下跌带动食品价格回落，预计5月猪价或将止跌反弹但幅度有限，未来猪价同比将继续回落，食品涨价压力不大。非食品类受大宗商品价格多数回落，钢价煤价油价均呈现下跌，油价跌破100美元/桶，国内成品油价也已下调，通胀仍趋回落，预计5月份将小幅回落，6月有望降至3%以下。CPI走势有利于货币政策保持实际宽松。
新增信贷大幅下降和存款外流拖累M2增速大幅下滑。4月的M2同比增长从3月份的13.4%回落0.6个百分点至12.8%，M2增速放缓的主要原因在于新增贷款的大幅下降，4月份新增信贷只有6818亿元，相比3月份的1.01万亿大幅下降。4月货币信贷明显回落是总需求疲软的反映，而4月通胀压力回落，未来通胀下行趋势也为货币政策松动力度放大提供了更大的空间。我们认为在全年保持总量放松的前提下，预计未来将加大预调微调的力度，以补充市场流动性来保增长，而且近央行也表态要保持市场流动性稳定，上周六央行降准0.5个百分点，符合预期，也正是政策微调的体现，预计未来仍有降准空间，估计在二、三季度。
投资策略，经济增长放缓加大政策放松力度，上周六如期降准，降准0.5个百分点释放将近4500亿的流动性，凸显政策逆周期操作补充市场流动性，提升总需求。我们认为短期调整不改中期向上，维持前期对于市场震荡上升的观点不变。大类资产配置策略重配股票6成，行业配置看好低估值蓝筹、有色金属和房地产股。
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