| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月14日 14:41 |
作者： |
杜长春 |
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2011年年报与一季报概述：非金融季度增速已属底部，业绩底隐现
业绩整体表现：全部A股利润增速为14.9%，中小板与创业板分别为9.72%与13.5%。全部A股（剔除ST、金融服务、中国石油、中国石化）净利润增速2012年一季度为-15.6%，与去年四季度的-15.8%较为接近，全部A股今年一季度同比增速为1%，剔除ST股后为0.8%。
从上市公司整体的季度业绩走势看，在金融服务板块业绩的推动下，市场整体利润增速在今年一季度出现回升，上市公司业绩季度增速出现探底回升的走势，但是创业板以及中小板单季度业绩仍在回落。从上市公司业绩与经济之间的关系看，单季度增速底部或在一季度已经出现。
上市公司业绩质量分析：净利率下降拖累ROE、中下游毛利回落明显
中小型制造企业净利率延续回落态势，并且已经降至金融危机以来的最低点，企业经营压力下，资产收益能力下降明显，此外房地产行业整体的债务压力依然较大。
从毛利率走向看，无论市场整体还是创业板都呈现逐步下降的趋势，已由09年第四季度的高点连续下降5个季度。
三项费用中，财务费用的上升最为明显，而且财务费用市场整体以及中小板都呈现大幅上升的情况。企业现金流也出现明显恶化。
业绩变化推动因素分析
企业成本上升的压力整体上依然较为明显。管理费用出现小幅回落，销售费用虽有上升但幅度较小，而在财务费用方面，增速上升较为明显，尤其是在非金融类的制造业。
各行业整体经营指标特征
从盈利能力、业绩增速等角度看，食品饮料、医药生物、采掘、金融服务、餐饮旅游、公用事业等行业保持了较高的业绩增速或者行业整体经营状况出现显著改善。
上市公司整体存货相对营业收入以及资产占比在已季度出现快速上升，库存压力依然较大。上游毛利有所企稳，中下游较多行业毛利在下降。
中期业绩前瞻：预计全部A股(非ST)第二季度同比增速回升至5%
我们预计2012年第二季度全部A股（非ST、金融服务、中国石油、中国石化）上市公司净利润同比增速有所回落，但幅度在-5%以内，自下而上预测，银行业整体业绩增速在15%稍多，金融服务行业整体增速在12%左右，综合上述业绩预测，预计全部A股（非ST）2012年第二季度业绩同比增速为5%。
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