| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月09日 14:44 |
作者： |
杜长春 |
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市场运行逻辑：经济回落过程中的政策期待
当前工业企业整体上仍处于去库存周期内，因此，在缺乏显著的外部政策因素导致需求的快速恢复时，经济自身难有较强的回升力度。投资领域内的政策对经济的刺激效用更为明显，包括高铁在内的基建投资情况以及水利工程等方面的建设和投资都是观察政策走向以及经济弹性的重要方面。
从时间以及实施的必要性上看，四月进一步下调存款准备金率的可能性较大。虽然当前资金成本已经回落至近年平均水平，但伴随劳动力成本的上升和原材料价格的高位，企业利润率下降，资金成本压力较大，当前资金价格难以有效激发企业扩张动力，二季度利率政策走向同样值得期待。
市场扰动因素：业绩回落制约估值提升、物价有反复、外围市场的不确定性大
从已知业绩的1719家上市公司看，整体上实现了12.9%的同比增长，而从单季度业绩情况看，全部样本第四季度增速为-6.2%，非金融类上市公司第四季度业绩同比增速为-18.3%。在业绩回落的过程中，市场的估值提升难度较大、空间有限，股指仍需要基本面的改善作为推动因素，业绩因素将在基本面向好后才会得以体现。
一方面劳动力成本上升后，农产品价格长期仍处于上升中，价格难以出现持续大幅回落，另一方面，国际油价维持高位，汽柴油价格的上调以及水、电、天然气等公用事业领域内都存在调价预期，因此，物价的压力仍然存在。
美国当前经济的有序恢复导致的美元指数上行压力以及美国股指持续上涨下存在的调整需求都具有不确定性。由于目前国内市场更多关注与经济以及政策层面的走势，因此，外围市场影响因素仍属于观察期。
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