| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年03月29日 14:36 |
作者： |
李志勇;焦迪;黄海洲 |
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欧元区：金融危机结束，经济危机继续。欧盟领导人联合欧洲央行和IMF加大了救助力度，避免了希腊在短期内债务无序违约，欧债危机暂时“喘口气”。欧元区“金融危机”已经告一段落。未来市场将把更多的注意力放到经济能否摆脱衰退、实现增长上来。想走出经济危机并非易事，欧元区如何回归到经济增长和避免长期陷入衰退、ESM的注资和启动情况、欧洲央行已无继续放松的空间等，都是难题。欧元区在解决债务问题、实现财政一体化的道路上，将按着“前进三步、后退两步”的模式蹒跚而行。在第二季度中，欧债问题的政治风险将来自于法国和希腊的领导人选举。
美国：经济复苏前景值得期待。就业市场持续向好，“就业~消费”正循环有望实现，房地产市场复苏可期，金融机构资产负债表修复情况良好，实体经济较健康，经济周期显示经济仍在扩张期。但一季度经济有隐忧，增速下滑的最主要诱因可能是暖冬结束与油价上升对消费造成冲击。市场对美联储可能实施的QE3预期，即“伯南克期权”仍将在一定程度上支持股市，就业市场改善和通胀水平可控加大了奥巴马的连任胜算，美国政治前景的不确定性在下降。
新兴市场：风险下降。虽然内外需放缓导致新兴市场国家经济增速整体下滑，但软着陆迹象明确。各国央行开始逐渐放松货币，宽松的货币政策一方面对经济基本面是个利好，另一方面提升了市场的风险偏好，刺激全球资金重新回流到新兴市场，支撑股市走升。目前看的见的风险是油价持续上涨和经济增速下滑超预期。看好股市中期的表现。美国温和复苏，欧洲“蒙混过关”，新兴市场“软着陆”的趋势在继续。同时，全球央行的货币政策都倾向于宽松以支持经济的增长，利率维持在低水平。在这种背景下，我们看好风险资产的表现，认为股市前期的强势表现在今后的几个季度有望得到延续。
2012年第二季度全球股市“喘口气”。美国经济将在第一季度放缓，经济指标不及市场预期的居多，企业盈利增速明显放缓，并在第二季度见底；欧元区的不确定性仍然很大；中国经济增速可能低于预期，而且二季度政策放松的力度和时间点比市场预期的更弱和更晚的可能性在增加；加上伊朗问题仍然悬而不决，对油价构成上行压力。同时，在央行货币政策上，缺乏像欧洲央行LTRO那样的“猛药”刺激。因此，在一季度中股市那种几乎直线上涨的态势将难以再现，美国股市很有可能将维持区间震荡，我们预计第二季度标普500的主要运行区间是1,300~1,450。从全球来看，我们认为美国股市依然会跑赢其他市场，但新兴经济体股市表现有望好于欧洲股市。
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