| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月27日 14:08 |
作者： |
黄学军 |
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一周回顾：股市下跌
截至周五，上证指数和沪深300涨幅分别为-2.3%和-2.7%。
油价上涨和经济回落影响投资者预期
经济继续放缓。（1）3月汇丰PMI初值下滑至48.1创4个月以来新低，连续5个月位于荣枯分水岭50下方，制造业新订单表现疲弱和产出指数重返下降区间是拉低数据的主要原因，另外制造业生产活动的放缓已经开始影响就业市场，使得就业指数（48.6）创2009年3月以来新低。2月份PMI指数反弹曾被市场预期是经济向好见底的迹象，如今也未能如市场所愿。（2）国企利润同比出现下降。1-2月，国有企业、中央企业和地方国有企业累计实现利润总额同比分别下降10.9%、11.5%和10%。
油价上调也在改变投资者的通胀预期。发改委宣布油价上调，国内成品油价格全面进入“8元”时代，也增加了物价上行压力。3月CPI环比或暂时结束负增长局面。3月份以来商务部重点监测的周度食用农产品价格已连续上涨2周，其中肉类、禽类和蛋类在3月份的平均周度环比分别下降1%、0.1%和0.5%；而春节过后蔬菜和水产品持续回落，但进入3月份后价格止降转涨，在3月份的平均周度环比分别上涨2.7%和0.9%。
前期市场流动性的宽松主要是由于需求端的减少带来的边际改善，目前票据贴现利率已基本回到历史均值水平。预计未来市场流动性维持现状，但没有新亮点，资金成本难以再有特别大的下行幅度。（1）上周短期资金价格普遍上涨，其中隔夜、7天、14天和1个月利率报收于2.71%、2.98%、3.79%、4.38%；分别较上周上涨了33、8、81和26个BP。而中长期资金价格仍然处于下滑趋势，其中3个月、6个月、9个月和1年期的利率报收于4.95%、5.13%、5.18%、5.19%，跌幅在1-5BP之间。（2）四地6M票据和票据转帖上周报收于4.6%和4.15%，相比上周下滑了15BP和5BP。
随着市场对于经济基本面预期落空的同时，近期市场偏利空的消息也频频出现。
如银行股频遭大宗交易折价抛售。花旗折价10%抛售浦发银行5.06亿股；3月21日光大银行、北京银行和建设银行较当天最低价折价10%、9.26%和9.51%在大宗交易平台上成交605万股、160万股和150万股。
4月份的公布的一季度经济数据将决定政策的动向。（1）从目前的市场预期来看，经济出现下滑的概率比较大，目前股市的调整在于经济前景和通胀的不确定性。（2）从时间点来看，一季度经济数据出台前后，可能会有政策上的新动向，这一点对于股市来说需要等待。
关注高油价带来的投资机会
对于短期的市场来说，投资者还需要耐心等待，等待一季度数据前后对未来政策的变动，如果通胀没有出现反弹，经济回落，那么机会就较大。短期股市仍有震荡的可能。短期建议投资者提升消费类和部分滞涨的行业配臵比例。待政策明朗后，再关注流动性敏感的板块。（1）结合三月份的投资策略防止股市波动提升消费类行业的配臵比重。（2）短期油价持续高位推升农产品涨价预期，可能催生农业产业链的投资机会，如农产品和化肥，同时关注煤炭价格相对优势带来的煤化工等投资机会。
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