| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月27日 14:03 |
作者： |
穆启国 |
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我们在2012年1月20日《养老保险入市对股市资金供求影响分析》专题报告中对养老基金入市进行了前瞻性的分析。针对此次事件，我们重申以下观点：
1、本次广东委托社保投资是去年关于养老基金入市传闻的尘埃落定，未来更多省份将有可能委托专业机构进行投资。2010年，全国31个省市已经建立了省级的养老基金统筹层次，为各省集中委托专业机构投资管理养老基金提供了基础。我们认为此次广东委托社保投资仅是一个开始，后续江苏、浙江、山东等养老基金大省有望效仿委托投资的模式。
2、养老基金存量规模大，如入市对股市长期资金面的改善较大。近年来A股融资、限售股解禁规模较大，新入市资金缺乏。而2011年全国养老基金存量规模近1.9万亿，存量规模过去6年均维持30%左右的稳定增长，可为股市提供大量资金来源。
3、养老基金短期内可能仍以固定收益类产品为主，投资股票比率有望逐步放开。从我们了解的情况来看，各地分散管理的养老基金目前无股票配置，此次社保公布的信息中亦有“审慎方针”和“更多配置固定收益类产品”的表述，由此短期内仍将大部分配置固定收益类产品。参照保险资金投资股票上限比率逐步提升的历史经验来看，我们认为未来养老基金投资股票的比率也有望逐步放开。若以我们估算的社保资金投资股票比率25%及2011年养老基金存量的30%委托投资计算，养老基金入市将带来新增资金约1400亿；若以美国养老基金50%配置股票比率计算，则对股市基本面改善更大。
4、产业资本及经济对股市压力较大，我们维持此前关于市场波动加大的观点，建议投资者反弹后降低仓位。该事件有助于提升市场情绪，但养老基金相对产业资本存量来说规模仍小。在产业资本大规模减持、人民币升值预期减弱、美元指数月内走高、政策预期向现实回归及技术现实上涨动能减弱的背景下，市场波动将加大，建议投资者在反弹后宜降低仓位。
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