| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月15日 15:08 |
作者： |
沈正阳 |
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A股临时策略报告
市场暴跌归因：
中小板对上证180的市盈率溢价由年初2.5倍的低点、3月13日已再度修复至3倍的高位；累积上行的指数、不断攀升的中小盘估值溢价、概念的爆炒，背离使得市场具有较强的内在调整要求；这也是我们自2月份下调准备金率的点评报告开始到本周周策略报告，提示“市场处于估值修复的后程、2450-2500点一线仓位重的投资者适宜阶段性减仓”的主要归因。
因此，今日市场在上冲2450点上方后出现调整存在着必然性、是可以理解的；只是单日下挫的程度存在着偶然性。
总理有关地产调控等市场敏感事项的表述，作为催化、引发了预期的波动。
后市的看法：不以一眚掩大德、反弹逻辑依然存在市场反弹逻辑链并未因为单日暴跌而破裂。虽然“房地产调控不能放松”但调控的目的是让经济平稳发展、而非主动刺破泡沫、引发经济硬着陆。
从目前支持首套房贷款、降低首套房贷款利率以及保障房建设的推进来看，经济平稳增长的预期是合理的。
物价经济双回落、逆周期政策，超额货币供给的存在、资金价格的回落，有利于支撑并延续估值的修复；规划项目的落实，政治周期下投资周期的存在以及包括汽车地产在内的内在需求的存在，海外环境的改善，经济2季度将触底；这些有利于市场延续反弹的逻辑依然存在。
策略分析角度，寻找合适的历史参照系尤为重要。笔者倾向于今日是反弹中继的暴跌；理由除了是估值的历史低位、驱动本轮市场反弹的内外部环境犹在，另外一个原因是今日暴跌是反弹过程中发生的、而非是平台破位后的暴跌、可从历次经验对应的情景中看出端倪。
对于后市，我们需要看到股票市场环境改善的趋势，不以一眚掩大德、反弹行情未结束。操作上，仓位低的投资者可借助市场分歧增大之际、逢低吸纳、尤其是今日抗跌甚至微涨且前期涨幅相对不大的个股；同时，维持在政策进一步催化之前、依然以2450-2500点仓重者阶段性减仓为思路。
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