| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月08日 14:06 |
作者： |
刘湘宁;姚卫巍 |
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要点提示：从近期数据来看，市场对流通性的预期将逐步回归现实，3月中下旬信贷数据可能对市场构成冲击；在股市微观资金层面，前期市场赚钱效应使新入市资金增加，料3月微观资金有所改善。综合判断，我们认为3月中下旬市场或将因数据公布面临调整的风险。
流动性预期向现实回归，赚钱效应致微观供求关系好转
预期逐步向现实回归，政策放松仍无法证伪。从1-2月信贷数据来看，信贷数据低于市场预期已成定局，市场在3月中下旬面临从过高的流动性放松预期向现实回归的局面。在信贷需求下降的背景下，政策当局选择性的放松首套房贷利率，表明政策放松仍无法证伪，而这亦减慢了政策预期向现实回归的时间步伐。
赚钱效应使微观资金供求关系转好。3月微观资金缺口为45.6%，环比2012年2月58.6%的资金缺口有较大幅度好转。3月微观资金层面的主要变化有：1）股市赚钱效应吸引散户入市情绪高涨，料新股开户带来新增资金环比大幅增加；2）春节效应过后，新基金募集进入高峰期；3）新股发行速度逐步恢复，但增加幅度不如资金供给端。
市场情绪情绪反弹
市场情绪继续反弹。我们监控的2月领先子行业超额收益显示中国与美国市场情绪同步向上。此外，投资者对新股投资热情明显上升，溢价率显著提高，二级市场上涨跌停数之差上升，债市市场情绪、机构投资者仓位平稳。
市场活跃度增加。我们监控的市场活跃度指标有日换手率、周平均交易账户比率及周平均持仓账户比率等。2月反映市场活跃度的指标随着市场均有上涨，表明市场在前期赚钱效应的吸引下活跃度大幅提高。
股市估值有所提升，仍低于历史均值
剔除银行、证券、保险后，A股市值加权TTM市盈率为19.8倍，市净率为2.5倍。
随着市场1月筑底反弹以来，A股估值已有所提升，但估值仍落在2000年以来估值均值的1倍方差下限附近。
行业资金流向统计
2月行业资金流向数据显示A股资金流入率最高的行业为：家电、餐饮旅游；资金流出率最高的行业为农林牧渔、医药生物、公用事业、综合、化工。
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