| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月29日 14:35 |
作者： |
刘名斌 |
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市场回顾与展望
——回首本周，行情持续走强，呈现出加速上升的态势。事实上，上周末下调准备金率，周一股市表现并不抢眼。但是随着上海放宽限购，各地方政府沿着“刚需”路线微调打压力度的迹象越来越明显，市场随之开始憧憬楼市回暖。而本周表现最好的板块前三分别为地产、家电和建材，股市是展现预期的地方，以上行业抢眼表现隐含的逻辑是：地产销售或将回暖，带动上下游的家电和建材走出低谷。考虑到地产投资占固定资产投资比重将近1/4，考虑到地产行业对上下游的强大拉动作用，如果楼市在政策微调的促进下走出谷底，那么地产带动相关板块上涨的逻辑将经得起时间考验。但是，站在目前这个时点，沿着“刚需”路线微调地产政策是否足以改变楼价下跌的基本方向呢？在这一点上，我们是比较谨慎的。至少，需要时间和数据来说服我们相信行业拐点（而非政策拐点）即将出现。
——展望未来，在1、2月合并报表的宏观数据出炉之前的相对真空期，地产预期回暖的故事或将继续。但是，相比于猜测周线表现，或许需要更多关注实体经济层面总需求下滑的态势。相信数据出来后，我们会有一个更为清晰的认识。
资金面
资金价格——本周1天/7天质押式回购加权利率较上周五变动-10BP/-83BP至4.64%/4.48%。向前看我们倾向于认为短期的资金价格仍将有所下行，但回落的幅度可能不会太大。——票据转贴方面，票据贴现买入报价笔数/票据贴现卖出报价笔数这个比例从上周的1.43下降至1.21，从这个层面来看，意味着票据转贴利率大概率将向上行。考虑到下周货币市场资金面大概率会较本周松一些，总体上我们认为即使票据转贴利率有所上升，幅度也不会太大——票据直贴方面，短期可能会随票据转贴利率的上升略微上升；但中期来看，继续向下走的概率偏大一些。
国际资本流动——站在目前的时点来看：1、虽然2月份人民币兑美元的升值预期仍在，但幅度有所减弱；2，国内房价方面，需要考虑政策基调和供求关系对房价的压制作用。这些因素很可能会利于热钱继续流出，需要警惕。
国内政策
1、关注地方房地产政策：以刚需之名下的“微调”？
整体来看，我们认为虽然刚性需求可能在地方政府的操作层面会有所放松，但今年投资性需求继续被严格压制仍将是比较确定的事情。另一方面，我们需要注意的是今年房地产的供给应该是非常充足的。
国际金融领域重大事件
1、欧债危机（数据跟踪）：本周有所缓解，关注下周欧央行LTRO（规模以及随后欧洲央行的表述），及其对全球股市、大宗商品以及欧债进程的影响。
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