| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年02月28日 14:48 |
作者： |
李筱璇 |
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上周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指和创业板综指的涨幅分别为3.50%、5.29%、4.37%、5.41%和6.90%。
反弹有望延续，回调空间减小。1）2月汇丰PMI初值继续回升，节后制造业有所复苏，汇丰终值和官方PMI也有望延续升势，加之海外尤其是美国相对不错的经济数据，近期基本面情况相对有利。2）上周资金利率数度冲高，至下调存准执行后得到明显缓解，市场已普遍接受了前两月信贷投放的不利，预计2月下旬放贷会明显改善，本周流动性有望环比回升。对市场来说最关键的仍是量能，申万基金组测算上周开基仓位下降，但上周出现连续16周来最大规模的资金净流入，因此不排除有场外资金的介入，目前成交量已接近去年的春季行情，但若要确认突破仍需温和放量。3）据中登最新数据，至17日这周，不论新增A股开户数还是活跃账户占比均显著提升，我们之前提到本次节后估值的回升主要来自于风险偏好水平的大幅提高，两会前政策利空概率较小，预计短期内市场情绪仍能维持。4）从2132点至今本轮反弹幅度已有14.4%，超越我们之前判断的超跌反弹的级别，连续八个交易日的横盘震荡后市场已经给出方向性选择，中短期均线系统多头排列显示仍有反弹动力，但上行阻力渐大，连涨过后存在获利回吐压力和回抽确认要求，连续七根周阳线历史上也不多见，不过即使回调再创新低的概率已大为降低。震荡上行恐难一帆风顺，比较理想的走势不是连续急涨，而是在2400点上方震荡整固，或者回抽确认半年线（目前2376点），有利于套牢盘和获利盘的消化，也给踏空资金以介入机会。
中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1）我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2）对于今年我们之前提出“等待机会，关注变化，着手布局”，其实从去年四季度我们就判断市场开始进入底部区域，今年的机会将大于风险。3）从2100点到2350点我们认为是超跌反弹，但最近两周市场的强势超出我们预期，右侧在逐步确认中：一是60日均线，上周后半周，上证综指、深证成指和沪深300的60日均线均有走平迹象，当然仍需确认，而中小板和创业板仍在下行；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分，盈利预测也由之前的一路下行开始呈现底部反复；三是政策方向渐趋明朗，特别是近期地方政府楼市微调政策的多次试探增强了市场信心，另外两会前中央高层集中调研发达地区，去年十月温总理首次明确“适时适度预调微调”即是在调研浙江和广东后，我们仍然认为东部的跨越比中西部的飞跃对整个转型大局更为关键。4）最有希望的推动因素仍是分母。一方面从货币的常规供求看，1月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松（可能不仅仅是存准），货币增速有望触底回升，而物价下降，房价下降，投资减速，股市的流动性基础改善；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。
本周上证指数核心波动区间判断（2380，2500）。
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