| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月21日 13:49 |
作者： |
沈正阳 |
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下调准备金率超出市场预期，但符合我们策略的预期，在《政策催化、修复性行情仍在进行》的月策略中明确提出“准备金率下调为大概率事件”。
外汇占款增速的趋缓、稳增长下需要货币改善的持续以及货币政策工具运用的需要，构成了准备金率下调为主要归因。
尽管准备金率下调视为外汇占款的对冲性工具，但准备金率下调有利于信贷的改善、有利于改善货币乘数，并最终有利于经济的平稳增长。考虑准备金率与外汇占款对冲率的量化关系，未来外汇占款对冲率将进一步下降至72%左右、需要准备金率的进一步下调。
我们一直强调，当下市场政策底、估值底已经确立，而经济底、业绩底尚有不确定性，目前处于流动性底的反复确认过程中、需要政策的催化。而准备金率下调，有利于未来经济底预期的形成。
准备金率的下调有利于确立2300点下方、产业资本净增持所构筑的中期底部；并且由于政策改善的预期、经济平稳增长的动能将更强些、中期有进一步改善的要求。
准备金率下调超出市场预期，市场将做积极响应、有望延续估值修复的行情逻辑及步骤。市场将继续向上修复至2450-2500点一线；而非上一次准备金率下调的一日游行情。
策略上，以逢低吸纳为主，若明日盘中震荡有回落则仓位低的投资者可以作回补；2450点上方、仓重者可考虑阶段性减仓。配置上，依然以低估值+周期+高送转为配置逻辑，关注金融、地产以及汽车、电气设备等低估值、周期性板块的投资机会。
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