| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2012年02月20日 14:34 |
作者： |
李斌 |
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时间意外并不构成超预期。市场自1月开始就预期存准率的下调，但始终预期并未兑现。尽管存在1月CPI超预期等情况，但总体政策微调的基调并未改变，因而，本次下调存准率并不存在超预期的因素，仍然符合市场正常的预期。对于下调存准，我们认为也要关注背后的隐忧。总体上说，下调存准率补充了市场流动性，但我们认为本次调整的背景显示一定隐忧仍值得重视。1月及2月前半段新增信贷的大幅低于预期，以及上周银行间利率的飙升可能意味着目前流动性状况并不乐观；一直存在的外汇占款增速放缓甚至负增长也可能变得更为严重。如果存准率的下调是为对冲以上不利因素，则流动性实际上仍然处于非常紧张的平衡状态中，并不能有效支持乐观预期。
市场如何反应，目前取观望态度较好。从市场投资角度而言，左侧交易已成，右侧趋势却并不能完全确立。既然本次存准率调整可能只是对不利的流动性因素进行对冲，那么我们倾向于认为，并不能对市场反应抱有太大期待。我们认为，如果确实投资性流动性得以改善，则市场成交量相比目前仍然要有显著转变。故此，在暂未看到相应市场变化前，我们认为对短期市场表现取观望状态为好。
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