| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月08日 14:15 |
作者： |
戴康 |
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上周产业链运行概况：上游，全球风险偏好上升，大宗商品震荡整固；中游，半导体初现复苏迹象，BDI指数持续暴跌；下游，春节期间，楼市寒冷零售餐饮放缓。
本周行业比较建议：
今年以来发生的重要变化是全球量宽再起，去年末欧洲央行推出的长期再融资计划（LTRO）确实缓解了欧洲银行业流动性压力，美联储1月25日议息会议重申了伯南克期权，这些都促成了之前跨国资本由新兴市场国家回流发达国家的趋势发生了逆转，由此巩固了国内流动性基础。从政策意向和空间来看流动性不可能像08年那样大幅逆转，但缓步震荡回升的方向应该是更为明朗的。A股估值扩张的窗口得以开启，我们看好流动性敏感、有估值修复需求的保险、券商、水泥、工程机械、建筑装饰、汽车和银行板块近期取得绝对和超额收益。
上游行业方面。在QE3预期上升及全球风险资产偏好增强下，原油价格较为安静可能显示伊朗形势的风险溢价在下降，近期发达国家超预期的经济数据使得前期大涨的基本金属再一次获得支撑。鉴于全球经济周期已非，我们判断大宗商品趋弱的金融属性将更多地受到工业属性的牵制。全球量宽有助于稳固国内的流动性基础，建议逢回调买入敏感度较高的煤炭板块，推荐冀中能源。
中游行业方面。淡季建筑业景气度尚难有好转，12月挖掘机、推土机销量降幅仍略有扩大。春节期间普遍开工不足，钢价在前期持续阴跌后略有企稳，水泥价格小幅下跌，玻璃区域价格涨跌互现，纯氯碱需求也尚未恢复。尽管如此，国内流动性基础得到稳固、“确保资金投向实体经济”的导向以及出彩的PMI指数都有助于提振部分估值有修复要求的中游工业品板块的投资信心。我们建议配置估值较低受到产业资本青睐的水泥和受年初基建投资驱动的建筑装饰板块以及与其关联度大的工程机械板块。相应推荐冀东水泥、瑞和股份和柳工。
下游行业方面。1月份房地产销售遇寒流，总理强调了“巩固成果”意味政策不会加码也不会减弱，房地产板块依然受制于调控累计效应带来的基本面的坏消息。成长性必需消费品在前期遭到集中抛售后趋于稳定，除了零售外大多尚处于核心估值溢价1.5-2倍区间的上限，四季度末基金依然集中持有造成消费股弹性较弱，可耐心吸纳零售和饮料制造板块中估值合理&基本面优秀的品种。
（具体内容请见附件）
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