| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年01月30日 14:37 |
作者： |
李筱璇 |
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上周上证综指、深成指、沪深300和中小板综指的涨幅分别为3.75%、4.59%、4.53%和3.09%，创业板综指跌0.09%。
期待龙抬头，警惕倒春寒。节前强劲上翘的兔尾和节后几近普涨的亚太市场让很多投资者对A股“龙抬头”行情充满期待，不过我们认为短期仍需保持一定谨慎。1）节前的反弹我们仍认为是利好刺激下的超跌反弹。节日期间，尽管国际市场涨多跌少，大宗商品持续上涨，但国内信息面较为平淡，并无更多超预期利好，反而人保部发言人称“养老金暂无入市计划”。
2）节后流动性改善幅度可能弱于以往。通常春节后万亿左右的现金回流会使得节前极度紧张的资金状况显著改善，但本周3520亿公开市场逆回购到期（还不算定向），2月央票到期量仅120亿，外汇占款的补充大幅减少，因此短期流动性仍不容乐观（去年7天回购从8.62%降至2.60%，流动性小阳春推升春节后反弹），当然如果短期内下调存准则另当别论。另外，目前市场对1月份信贷已经有了较高预期。不过美联储维持超低利率至2014年的决策可能减缓“热钱”流出。3）尽管汇丰PMI初值小有回升，但由于春节提前、去年1月基数高等因素，今年1月份的经济同比数据可能回落，CPI可能小有反复，根据申万宏观判断一季度经济仍在探底阶段。4）我们仍然建议关注2350点的技术阻力。目前60日均线位于2334点，2300-2350点一带既是前期成交密集区又是颈线位，阻力较大，需要持续有效放大的量能推动。
长期仍看经济转型。1）长期来看，我们仍然认为经济和市场的结构性变化是09年8月以来市场处于持续下降通道的根本原因，可能很长一段时间都不具备反转条件。经济转型是未来较长时期市场运行的大背景。我们暂维持对转型期市场的基本判断：中国经济转型的机遇大于风险，转型的上半场可能系统性风险与结构性机会并存，但下半场，资本市场终将全面分享到中国经济走向可持续科学发展之路的喜悦，当然这首先依赖于市场预期回归理性（《敢为天下先广东再探路——“十二五”经济转型之区域篇》2011/1/27）。2）经济转型带来的首先是风险，而不是机会。转型是正在发生的现实，失败的风险很大，而经济增速放缓是必要的确定性事件，结构调整和经济转型的长期性和艰巨性将逐渐被市场认识，不论经济增速下行的确定性还是转型结果的不确定性，至少在前期都将不利于市场估值。3）
如果增长方式转变，调控路径转变，经济和股市的驱动因素相应变化，结构性机会的寻找逻辑也需要不断调整和修正。4）就今年来看，尽管短期仍需观察，但我们认为大概率情况下，经济、政策、流动性和市场制度等都在向好的方向发展或转变，整体市场可能会有超预期的表现。
本周上证指数核心波动区间判断（2250，2350）。
（具体内容请见附件）
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