| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月11日 14:00 |
作者： |
邵宇 |
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油：任何国家都力图解决的民族、民生和民主三个问题，尽管有关国家之间龃龉不断，石油利益的保护和获取是大中东资源国的最核心（民族）
利益。长期来看，随着生产型新兴经济体的上位，围绕着石油的核心矛盾将从OPEC与OECD之间的利益冲突逐步转移到新兴经济体与OPEC之间的供需稳定问题，以及发达经济体对新兴经济体的能源需求的抑制和反抑制争斗上来。利比亚-叙利亚-伊朗一路走来，后者几乎已经退无可退。
血：中东大多数国家在石油利益的内部分配上都不太成功，这是一个民生问题，因为中东国家大多因为历史路径形成独裁（君主国和军政国）。
民主进展有限，在危机第二波中，独裁政权的承诺或者说社会契约遭到根本性的破坏，因此激发了以民主求民生的大规模群众运动。中东的民主进程，在缺乏足够成功路径和先例以及充分的备选方案之前，引发的更可能是内战和极端派别上位。这在将较长时间内威胁油价稳定。
核：是保障地区关键性大国——伊朗获得民族利益的关键，伊朗不会放弃发展核武器，因为伊拉克的教训就在不远，伊拉克不是因为拥有大规模杀伤性武器才遭到进攻，而恰恰是被发现没有核武器时才被“致命性”打击的。伊朗是美国中东石油和地缘版图上最后一个无法驯服的对手，历史上美国在伊朗有失败的教训，以及相关的石油/地缘利益诉求者也制约着美国的行动，美国自身不会轻举妄动，但很可能通过代理人发动袭击，并引发连锁反应，这是2012年最大的地缘风险。即便市场原油库存和OPEC的闲置产能能够提供部分缓冲，但存在着霍尔木兹海峡因为被战争封锁的巨大风险。
2012年，由于全球经济衰退，需求端将压制WTI在110左右波动，BRENT在此基础上的溢价不超过+20。但是地缘极端事件一旦发生，供给端将迫使油价突破150，目前概率为20%。这将引发第四次石油危机，全球经济进入深度衰退，中国美国首当其冲，替代能源最终成为潮流。
（具体内容请见附件）
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