| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月07日 13:57 |
作者： |
刘名斌;开文明;范敏 |
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熊市反弹（含熊市末期牛市初期）的规律及逻辑
反弹随处可见，反弹本身会启动股市对外界资金的虹吸效应。虹吸效应同时对企业部门和住户部门发生作用，但是在熊市里（包含牛市最初的反弹期），住户部门较为谨慎，因此资金流入不明显。企业部门较为激进，如果恰逢其流动性环境出现边际改善，资金比较容易流入市场。
如果此时身处慢熊，市场恐慌情绪较为平稳，卖压不大，那么在企业部门资金流入的支持下，很容易出现一轮上规模的反弹。如果此时身处快熊，市场恐慌情绪严重，卖压较大，那么即使企业部门流动性出现边际改善，由于虹吸效应较弱，也难以推动市场出现上规模反弹
11月市场下跌的原因：11月是“预调微调”政策窗口启动后的第一个月，企业部门边际流动性紧张程度非但没有明显回落，反而出现明显上升。在市场反弹初期，最需要资金持续流入支持的时候，企业部门边际流动持续紧张，反弹推动力不够而掉头向下。
企业部门边际流动性怎么走？
从最根本的角度看问题，银行信贷投放能力是央行、银监会调控的结果。
在需要银行系统增加信贷投放以实现“预调微调”的时候，在需要银行系统信贷投放以实现“保证国家重点在建、续建项目的资金需要，防止出现“半拉子”工程，重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程”的时候，如果信贷投放能力成为信贷放量的阻力，那么管理层将会毫不犹豫地把拦路大石搬走。
分项数据匡算也表明，12月银行体系信贷投放能力有望大幅提高。在目前的政策基调下，结合尚未看到银行系统信贷意愿大幅下降的迹象，我们认为12月信贷放量是大概率事件。进而改善企业部门边际流动性。
（具体内容请见附件）
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