| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月06日 13:54 |
作者： |
高利 |
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1、2011年IPO及再融资回顾
2011年IPO市场特征：完善新股发行机制，发行上市效率明显提高，发行价与市场环境高度相关，估值水平明显走低，大量新股破发，申购资金趋于理性。
2011年再融资市场特征：再融资规模保持高位，以非公开发行为主，大股东资产认购比例提高，与二级市场折价缩小，部分公司因股价低于发行底价被迫停止实施。
2、2012年IPO及再融资展望
2012年将进一步完善IPO和再融资管理办法，国际板有望在明确制度设计和上市规则后，择机推出。IPO数量不会明显减少，不排除在推出国际板前后发行节奏有所放缓，但此举不会带来融资额的下降。非公开发行仍是再融资的主角，大股东以资产认购股份是资产注入、借壳重组的主要方式。
2012年IPO的主要变数是城商行的批量发行上市能否成行，股权再融资的最大变数是房地产融资会否重新启动。
3、IPO及再融资操作策略
逻辑上可以推断，新股发行的市场化会促使申购收益率走低。连续2年在指数下跌的环境下，申购新股都存在明显的超额收益。把握时机，积极参与新股申购，有机会获得明显的超额收益。市场环境的变化要求询价机构要深入研究公司基本面，合理估值，关注IPO新股与二级市场可比公司的合理比价。精选好公司，积极参与，合理报价，主动获取优质筹码。对质地一般的公司，谨慎报价，根据市场环境有节制地参与。尤其是在二级市场走弱，新股发行价大幅走低时，有机会以较低的价格拿到质地很好的股票，为锁定期提供足够的安全边际。
投资者如果能接受部分资金锁定12个月，该部分资金能够进入非公开发行的门槛，就应关注非公开发行。我所策略判断2012年市场整体重心上移，建议积极参与非公开发行，优先选择参与发行折价率高，有高送转股能力的公司。把握得当，非公开发行会成为获得超额收益的法宝。
（具体内容请见附件）
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