| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月01日 14:14 |
作者： |
桑俊;邹璐 |
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宏观经济2012年保持平稳态势。房地产行业调整以及基建增速放缓增加了经济增速下行压力，但民生投资增加，战略性产业逐渐兴起，中小企业营商环境改善，有利于夯实经济增长的基础。“稳健的货币政策+积极的财政政策”组合不变。通胀回落增加了货币政策弹性，货币政策在稳健中见微调，社会流动性相对改善；财政政策方面，增加民生投资，结构性减税，引导中国经济转型。2012年GDP增速为8.2%，CPI为3.7%，基准利率维持平稳。
2012年才是中国经济结构调整真正的“元年”。经济增速平稳放缓、通胀压力消退、房价受控，为经济结构转型提供了较好的外部环境。政府政策调控空间重新变大，在流动性改善、政府政策倾斜、投资者对于新兴产业试错的容忍度增加的情况下，以消费和新兴产业为代表的主题投资仍是2012年的投资主线。
宏观经济：因退而进，经济转型“元年”开启
经济增速为“退”，经济结构转型为“进”；全面的经济刺激政策为“退”，重点扶持、制度优化为“进”；房地产、基建为“退”，消费、新兴产业为“进”；股指低位窄幅波动为“退”，新周期行业市值稳步增加为“进”。
企业盈利：关注消费及新兴产业盈利的逆周期上行
非金融企业ROE在2012年仍将趋势性下滑，投资品行业盈利下滑的压力仍然较大，但是消费及新兴产业盈利处于历史高点，具备上行可能。
流动性：A股市场的吸引力在增加
尽管经济放缓之后存在着金融“反脱媒”的可能，但是商业银行表外利率以及民间拆借高利率的回落，有助于资金回流A股市场。
（具体内容请见附件）
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