| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月24日 14:43 |
作者： |
王红兵;谢江 |
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在A股市场中，每一次底部的形成，都是由于资金涌入成交量放大，导致处于低位的市场上扬而形成的。我们相信成交量将成为判断市场底部的重要因素。
考虑到市场底部形成时，由于资金的涌入会造成成交量的波动变大，因此，我们将在本报告中讨论如何从成交量波动情况来判断市场底部的形成。我们发现成交量变化率的波动率（VoV）以及成交量变化率的波动率的波动率（VoVoV）
可以分别被用来有效的判断市场的阶段型底部和周期型底部。其中，根据A股的历史数据，阶段型底部是指在持续1-3年的上升（牛）周期或者下降（熊）周期中调整或者反弹的低点。而周期型底部则是指下降周期的结束，上升周期的开始。
根据2005年到2011年沪深300指数和中证500指数的成交量历史数据，我们发现当市场处于相对低位时，出现短时间的高VoV信号可以非常有效的提示市场阶段型底部。特别地，当沪深300和中证500指数的VoV值分别超过其历史平均值与1.5倍历史标准差之和时，VoV对阶段型底部判断的准确率分别可以达到81.8%和84.6%。而对于两大指数VoVoV的值，我们则发现，当在连续40个交易日左右的时间窗口内，沪深300和中证500指数的VoVoV值出现两到三次超过其历史平均值与4倍历史标准差之和，而其中最大值甚至超过历史平均值与5倍历史标准差之和时，沪深300和中证500均会出现周期型底部。
根据历史数据的分析统计结果，我们认为近期沪深300和中证500指数的VoV和VoVoV数据，都只是表明近期两大指数都已出现了阶段型底部，中证500并未出现周期型底部，而沪深300已出现周期型底部的部分特征，但尚未得到确认，两大指数仍可能创出新低。
（具体内容请见附件）
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