| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月18日 14:26 |
作者： |
周喜 |
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近年来定向增发成为上市公司最主要的融资方式之一，定增之所以存在大量投资机遇，一方面在于增发进程传递出公司业绩改善的重要信号，另一方面在于增发一级市场和二级市场之间的价差引发的股价波动为投资者带来了投资良机。
通过历史回顾，我们发现在增发进程中从董事会预案公布到发审委审核通过期间是收益率最高的阶段。在此阶段中既有大股东及其关联方又有其他投资者参与的股票优于仅有一方参与的股票，增发股份占A股总股本比例高的股票优于占比低的股票，小盘股优于大盘股，前期盈利水平下降的股票优于上升的股票，高市盈率股优于低市盈率股。随着股市的波动，定增类股票在增发实施之前或者定增股限售解禁前后，股价有可能跌至发行价之下，在此情况下增发相关方存在促使股价回补的驱动力。经验分析表明在增发完成前、增发完成至解禁之间、解禁之后破发的股票大多能取得较高的收益，而且破发程度越大，取得收益越高。
借助于经验分析的结论，我们给出四种投资策略：“增发阶段+增发因素”策略：董事会预案公布到发审委审核通过阶段综合考虑增发对象、发行规模等因素影响；增发完成前破发回补策略：增发完成前股价跌破预案价30%以上的股票；增发完成至解禁之间破发回补策略：增发完成至解禁之间跌破发行价30%以上的股票；解禁后破发回补策略：解禁后1个月内跌破发行价30%以上的股票。比较四种策略，“增发阶段+增发因素”策略和增发完成前破发回补策略能够获得较高收益，但面临增发失败的风险，适合激进的投资者进行投资。增发完成至解禁之间破发回补策略和解禁后破发回补策略不会面临定增失败风险，但是投资期较长，适合稳健的长线投资者进行投资。最后，我们从四个策略中优选10只股票构建股票池：汇通能源、江山化工、金山股份、顺发恒业、万方地产、彩虹股份、美菱电器、顺络电子、中科英华、广州国光。
（具体内容请见附件）
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