| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年10月26日 14:44 |
作者： |
吴启权 |
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逻辑起点：
一季度“周期复辟”、二季度“周期右侧、消费左侧”，三季度短周期底部过渡，周期演进与市场高度契合。进入四季度，市场纠结于经济衰退预期与海外冲击，最新的GDP数据更加强这种预期，任何周期触底的判断难为市场所接受。
主要观点：
工业增加值同比反弹
9月工业增加值同比增长13.8%，高于8月份的13.5%。行业看，专用设备、非金属矿物制品、通信设备计算机及其他电子设备制造、食品制造、饮料制造、煤炭开采、医药制造等行业的工业增加值同比增速高于平均水平，多数周期行业工业增加值环比回暖。
短周期：春江水暖，早周期行业回升
虽然工业增加值产出缺口仍处于回落过程，但工业增加值趋势项环比6月已经回升三个月，根据产出缺口滞后环比3-4个月的规律，10月或能观察到短周期回升。但早周期行业如汽车、化学原料等行业产出缺口已回暖。
产出缺口VS经济同比
如果我们将工业产出缺口与工业增加值同比以及GDP同比互相对照，可以发现一些有意义的现象：（1）首先是产出缺口的变化趋势基本能与工业增加值同比变化趋势相对应；（2）产出缺口底部或顶部基本能对应工业增加值同比的底部和顶部；（3）产出缺口与季度GDP并不严格对应，可能存在一个季度左右的时间差。如果这一次产出缺口真正在9月份见底，那么四季度或明年一季度GDP将见底。
（具体内容请见附件）
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