| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年10月21日 14:54 |
作者： |
杨昕;郦彬 |
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从全球资金流动性看，发达国家宽松的货币政策与极低的资金成本将在短中期持续维持，短期内欧债危机有所缓解造成的避险情绪降温对A股产生一定推动力，股票市场的资金净流出情况在逐步缓解，新兴市场股市资金面逐步改善，中国股市甚至取得净流入。前瞻性的看，我们需要关注10月23日欧元区峰会于11月3日的G20峰会的结果：如果会议推出了令市场满意或符合预期的缓解希腊问题或欧元区银行业问题的方案，那么避险情绪将继续回落，A股有持续反弹的机会；如若会议结果令市场大失所望，使得市场避险情绪再次回升，那么A股10月以来的反弹可能面临一定阻力。整体看四季度，由于欧元区周边国家债务到期量将明显下降，再融资压力的缓和或将使得欧债危机不会在四季度全面爆发，避险情绪将维持在温和的水平，A股受外围环境拖累的可能性不大。
从国内宏观流动性及风险偏好来看，通胀出现拐点逐步下行是大概率事件，货币增速已经处在历史的正常水平，加之三季度GDP增速低于市场预期，央行将维持稳健货币政策，可能通过公开市场操作对市场流动性进行微调，维持银行间流动性的稳定。央行维持两个半月的公开市场净投放在10月的第二周结束，通过发行央票与正回购，央行回笼资金大幅放量，10月14日与21日公开市场资金小幅净回笼。节后的收紧流动性一般是比较普遍的状况：由于节假日，央行在国庆期间未发央票与进行正回购操作，再加之前两个月的持续资金净投放，市场流动性充裕，而近两周央票到期量较大，资金回笼放量可能主要出于平滑目的，而持续收紧流动性的可能性不大。
目前从流量资金来看，基金发行仍处在冰点，在中国水电IPO完成之后，中交股份、新华保险、陕西煤电等超级大盘股的IPO依然会使得市场资金需求较大，A股资金面依然紧张；而从存量资金来看，基金仓位处于绝对高位且开始下行。在存量资金处于绝对高位，新增流量资金不足的情况下，A股依然面临下行风险。但近来频频出台的利好政策，从增持中石油，到汇金增持四大国有银行到“国九条”支持小微企业渡过信贷难关等等可以看出官方对金融市场的扶持态度，积极信号逐渐显现。近期受汇金增持四大行股票影响低估值银行金融股能够吸引资金流入，表现良好；原材料与资本品受房地产、铁路等投资减速的负面影响依然是资金流出最大的板块。
从市场情绪和市交易者行为来看，市场情绪在8月降至冰点后近期有所反弹，主要体现为成交额占比小幅上升，新增开户数逐步上升，融资融券活动增加等。
另外高管与公司性净减持状况均明显改善，高管甚至在10月上旬取得净增持，较为了解公司运营状况的高管对后市的乐观态度意味着股市可能有反弹机会。
（具体内容请见附件）
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