| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年10月10日 14:29 |
作者： |
张忆东 |
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回顾：《积极防御》《春季攻势》《敦刻尔克大撤退》《螺蛳壳里做道场》——今年在政策外生性、货币政策量化紧缩的压力下，A股没有趋势性机会，要积极防御，这是主流。只能根据边际改善、逆向思维来博弈阶段性反弹。
10月展望：些许改善——10月，投资者在国庆节前担忧的一些风险，比如欧债、民间高利贷风险等，开始有维稳性政策来对冲，从而，有助于阶段性缓解恐慌情绪，有助于跌深反弹。但是，中期的不确定性依然较强，行情仍然纠结。
——海外方面：“国庆”长假期间，美国经济数据好于预期、欧洲央行、英国央行进一步释放流动性，有助于投资者情绪的阶段性修复，这符合我们此前“短期崩不了，中期好不’，不断折腾”的判断。
——国内政策面：被动维稳有助于情绪改善，但是主动变基调尚需等待。
（1）高利贷危机的第一波有望缓解，但岁末年初或有第二波，两波冲击之间，是博弈A股市场反弹的时间窗口。国庆期间，温家宝总理在浙江调研要求稳定局势，短期有助投资者情绪改善，甚至带来政策定向宽松的期盼。但问题的根源在于体制，催化因素在于量化紧缩的累积效应，岁末年初集中偿付期到来时，高利贷危机的第二波冲击仍严峻。
（2）通胀高企的威胁正逐步减弱，发改委下调成品油价格都有利于改善投资者预期。市场一致预期9月份CPI约6.2%，如低于此，则更有助改善情绪。但是，中期看，换届关键期政策的外生性，在物价、房价调控取得“显著性数据”成果之前，紧缩政策难以前瞻性放松，宏观资金面仍处紧张态势。
——投资者情绪的博弈：10月行情风险点在于投资者悲观情绪的自我强化，就像9月份一样。但从博弈的角度看，我们更相信“市场先生”总是在贪婪和恐惧之间躁动，至少从相应指标来看，出现阶段性反弹的概率在增加。
投资策略：防守反击，淡定投资——谨慎型投资者保持仓位防御，熬过从“类滞胀”走向“衰退”的阶段。
适当配置债券，以及高分红、低估值的“类债券”蓝筹股；耐心增持估值合理、成长性确定的资产，特别提防中小型企业在经济回落时业绩大变脸。
——进取型投资者，博弈跌深反弹。仓位重的投资者，可精选重仓股，波段操作。仓位较轻的投资者，选择时间和空间都调整充分、有较好的弹性、多杀多压力小、行业确定性较强的板块，如水利、汽车、电力设备、通讯、金融等，博弈跌深反弹且能快进快出。
（具体内容请见附件）
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