| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年09月23日 14:38 |
作者： |
夏敏仁 |
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中国政局稳定，政治周期的“良性交接”有序推进，未来的政治核心架构已然成形并不断固化，换届工作虽未结束，高层对经济政策的关切度已然上升，政策的结构性微调可望开启；前期高层秉持的“静观、不动、苦熬”政策取向有望扭转，国内有的经济领域快“熬不住”了，既然熬不住，那么不动就勉为其难了，“不动”有望转为“少动”。
对市场普遍预期的本轮加息，笔者认为将比前几次要难得多，形势的复杂性决定了决策的层级与周期都会不同于以往。虽然通胀压力及负利率背景下的加息动能尤在，但加息的理想时间窗口已失。高悬在A股市场上的定时炸弹暂时拆除。
根据本人前一段时间的集中调研，经济下滑的态势已然确立，我相信，常委们看到或听到的信息与前述调研信息不会有太大的偏差，故虽紧缩政策的基调不变，但政策性利空基本已尽，无论从节前的政治上的维稳还是防止经济进一步下行，结构性微调的信号开始有蛛迹可循。比如，最高已经高度关注民间借贷量与借贷利率急剧攀升的现象。
时间窗口估计在十月，（详见调研报告之一：功夫在诗外：股市冷清之政治经济学分析），市场预期的变化可能先于此，而我们更为关注的就是预期的变化，更宽泛地说，不再紧缩即意味着放松。昨天的反弹应该是对于政策变化的先行反应。
（具体内容请见附件）
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