| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月13日 13:49 |
作者： |
沈正阳 |
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上周行情回顾：受准备金缴款及欧债危机、地产限购等影响，上周市场小幅回落。金融微涨，交通运输、公用事业等低估值、防御性板块相对抗跌。受益于政策红利的产能限制、淘汰、整合等相关行业如种业、农药、磷肥等农资类，及一些政策规划刺激的如碳纤维等新材料个股表现较好；周期性板块则延续两周来的低迷，且受库存计提如纺织等板块也逐渐形成风险。
“物价转为回落、经济持续下降”有望为下阶段的基本面组合，即为“类衰退”组合；这有别于上半年经济回落、物价上升的“类滞胀”组合。这种“类衰退”虽然并非经济好转的标志，但也暗示着离好转更近了一步。当然，由于货币供应量增速则依然处于低位，货币紧缩的压力依然存在，市场还将在一段时间内主要关注存量资金之间的博弈、关注金融体系资金价格的变动。
物价回落初期由于经济继续回落、一般而言股市也多保持回落态势。但是，伴随着8月份物价回落，基于估值、业绩、政策以及金融创新等考量，预期本轮物价回落初期市场有望形成震荡筑底的格局。虽然本轮物价回落还需要9月份数据的确认，但是预期本轮物价回落阶段的走势将有别2004、2008年股市大幅下挫的案例，也将有别于传统投资时钟下“类衰退”组合对应的“债市牛、股市熊”的特征；相反，有望形成股市、债市反弹的齐步行。由此，更看重金融体系资金价格的变化；由于下周公开市场到期资金规模较大、预期下周利率市场有望维持平稳。
“类衰退”组合，市场有望演绎震荡筑底蓄势格局。就下周而言，虽然外围市场极度不稳定、美元升值，但预计市场短期回落空间有限，市场整体依然以震荡整理为主，上证指数有望继续在2500点左右一线震荡运行。
操作上，继续中性的仓位，依然以大金融等PE、PB双低估值板块及需求平稳且政策红利的农资等相关板块做基本配置。同时，伴随着相关板块的深幅调整，可以逐渐关注未来享受“物价回落——流动性改善”逻辑而受益的相关周期性板块配置机会。下周继续重点关注非银行金融及农资、公用事业、医疗等业绩增长个股。如中信证券、国海证券、中国太保，洪城水业，京新药业、科华生物、隆平高科、益生股份，卓翼科技、海隆软件。
（具体内容请见附件）
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