| 来源： |
华融证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月26日 15:10 |
作者： |
周隆斌;肖波;范贵龙 |
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市场回顾与总结
自市场跌破2650点至今，经过了“加速下跌——市场新低2438——快速反弹——遇阻回落”的过程。
加速下跌，是全球经济下滑、美国信用评级被下调以及中国通胀居高不下等系列事件共同作用的必然过程；市场新低2438点，是在市场加速下跌过程中，投资者悲观情绪在国内外负面因素的共振下被放大的结果；快速反弹，表明中国股票市场率先走出独立行情，市场驱动力量开始回归中国经济的基本面，一个新的投资逻辑逐渐显现；遇阻回落，是独立行情依旧受各类负面扰动影响的结果。
2438点形成的特定背景
2438点的形成过程有着美国主权信用评级被下调、全球市场大幅波动这一特殊的国际背景所带来的必然性；同时，这一点位本身有国际恐慌和国内CPI创新高这两种悲观因素巧遇带来的偶然性。
2438点是市场的低点，也是市场的转折点，转折的含义在于这是一个新投资逻辑的起点。这个逻辑的核心是，驱动中国股票市场行情的基本力量将回归到经济本身。2438点的意义即在于此。
8月9日国内公布CPI后，敏感的投资者已经意识到CPI拐点已现，货币政策可能调整。因此，在市场的快速回落过程中，坚持上述逻辑的资金开始介入，并推动A股先于国际市场完成调整。未来这一逻辑仍然成立。
2438点或为年内低点
2438点很可能成为年内低点。首先，国内经济依旧强劲；其次，有市场环境的支持。汇率地位提升、CPI可能越过高点、M2增速低于16%、外围不稳定、欧盟等经济体加息步伐放缓等因素，都降低国内加息的概率。即使出现超预期加息，对市场的冲击也相对有限；第三，沪深300目前的PE为12.6倍，与沪指在1664点附近的水平相当，2438点的估值水平已经不具备向下的空间；第四，国际动荡给A股造成的冲击已经度过了最悲观的时期。从市场在2500点附近严重萎缩的成交量来看，投资者在该位臵的抛售意愿明显下降。
投资建议
策略建议：在2500点-2600点之间逐渐加仓，守候年内的一轮行情。
配臵建议：提高对医药、家用电器、纺织服装等消费板块的风险警惕；提升对金融、化工化纤、机械、煤炭、有色等强周期的关注度，继续关注航母造船、卫星等军工、科技、新股等概念板块。
投资标的：详见个股分析报告。
（具体内容请见附件）
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