| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月23日 14:30 |
作者： |
穆启国 |
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我们分别从宏观驱动、景气先导、盈利确认、估值强化四个方面来进行综合比较。
在宏观背景短期纠结的背景下，8月份我们偏好从景气和盈利中寻找确定性的行业。
首先，宏观驱动的角度看，海外债务危机使得大宗商品短期承压，能源获得大幅超额收益的空间不大；领先指标继续回落有利于稳定消费和医药的获得超越收益；而通胀中期触顶，使得下游可选消费优于上游能源；PPI价差的收缩导致工业的超额收益在短时间内难有改观。8月宏观驱动的大类行业排序：稳定消费、可选消费、医药、材料、能源、工业。
其次，从景气驱动的角度看，我们构建从新订单->销量->库存->产量->产能的景气周期。通过市场检验来看，下游消费和设备类超额收益更多的来自新订单启动和销量确认；部分消费类的超额收益需关注库存周期；而中游原材料需要盯住产能利用率以及产能投放。8月景气关注的行业有：纺织、交运设备、金属制品、饮料制造、房地产、装修装饰、铁路运输、专用设备。
再次，从盈利确认的角度看，工业企业利润中代表可选消费的交运设备和电气机械行业的盈利仍然低位，但是已经有反转迹象。而稳定消费类均保持较快增长。当前盈利确定性向好的行业主要是饮料制造、食品制造、医药制造。
最后，从估值的强化的角度，我们主要关注两类低估值行业。1、估值与盈利基本同步，而当前盈利的驱动因素开始上升的行业。2、估值领先于盈利的行业中，盈利虽处于底部，未来反弹的空间较大的行业。近期关注的行业是：化学纤维、餐饮、专用设备、房地产、航空运输、铁路运输。
综合推荐的行业有：食品制造、交运设备、房地产、铁路运输、专用设备
（具体内容请见附件）
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