"后凯恩斯时代"QE3 欧洲债券 欧美市场期待救赎？ |
| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月23日 13:58 |
作者： |
陈瑞明 |
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1.本周视角：后凯恩斯时代——QE3、欧洲债券，欧美市场等待救赎？
（1）经典凯恩斯主义——政府需要继续向右移动“IS”和“LM”曲线。
1929年-1930年的大萧条造就了凯恩斯主义的全面繁荣。虽然学术界对凯恩斯主义的争论从未停止，但是从各国政府危机应对措施上可以发现凯恩斯主义的影子随处可见。我们不妨先来回顾一下凯恩斯主义的核心信念：
（A）经济在遭受某种扰动之后，运用自身的机制，需要很长时间才能恢复到充分就业状态；（B）产出、就业本质上是总需求决定的，管理层可以通过干预影响“有效”需求水平；（C）实施稳定政策时，财政政策比货币政策更受偏爱，因为其效益更直接，更好预测，影响更迅速。
如果更直观的表述传统凯恩斯学派的思想，就是经典的“IS-LM”模型，如下图所示。可以看到，凯恩斯主义假设政府可以通过财政政策推动IS曲线向右移动，或者通过货币政策推动LM曲线向右移动，从而刺激总需求的扩张，使得经济达到充分就业的状态。
（2）“高杠杆”下的选择——我们可以期待的不止这么多。
从最近海外市场的走势可以发现：市场对政府救市的期待从来没有间断过！有了QE1，QE2，还想要QE3；有了EFSF还希望有欧洲债券。最近两周的海外市场，在经历了美联储议息会议上QE3等待的落空之后，又迎来了“萨默会议”上欧元债券的失望。外加欧洲几大经济体GDP环比增速减缓，美国费城联储指数剧烈下降为负这一系列的冲击之后，呈现出了市场情绪宣泄式的大跌。
（3）“温和复苏”还是“衰退”？——前者明显有更多的论据支撑。
不得不承认，从各国的经济数据来看，经历了2008年金融危机的全球经济没有大家期待中高歌猛进式的复苏。但是我们不认为经济已经步入“衰退”，至少从数据上看，并不支持衰退的说法。
首先，美国正处于温和复苏通道中。作为第一大经济体的美国，目前无论是消费、房地产还是就业数据上，经济并没有出现“恶化”的现象。虽然月度的数据上可能有波动，但是并不影响美国经济处于“温和复苏”这个大判断。
（具体内容请见附件）
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