| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月16日 14:40 |
作者： |
张晗;钟华;时伟翔 |
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标普调降美国评级触发了欧债危机从外围升级到核心，进而引发欧洲的信用危机，这导致A股市场出现急跌，风险得到一定程度的释放，我们认为A股市场的风险收益比已经具备吸引力。
欧洲的信用危机是货币一体化的慢性病，但在核心国家遭到市场怀疑时，出现了急速的风险爆发。这主要源于EFSF的行动能力受限，政治基础薄弱，短期内的风险将随着欧央行的干预而逐步缓解。美国经济危机后的复苏速度是战后最低的，后续经济增长举步不前，通缩压力将会时有显现，所以股票市场和利率出现了类似于98‐03年和日本90年之后的正相关性。
A股在外围因素的触发了急跌消化了一些风险，虽然整体估值PB达到2倍，但结构性上吸引力不够。考虑到现在经济硬着陆的概率，利润情况，以及与05、08年底部对比，我们判断最大下跌空间不超过10%。但时间上需要等待政策的清晰信号，观察零售市场利率何时下行。建议配置低估值、利率敏感的大金融和景气低位的周期消费品。
汽车行业中，狭义乘用车景气中游，估值低，但旺季预期可能落空，因为去年政策刺激导致基数较高。但重卡调整1年后，景气低点，市场并没有形成乐观的预期，我们认为重卡优于乘用车。
（具体内容请见附件）
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