| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月01日 14:57 |
作者： |
李琳 |
| |
投资策略：卖出日元买入美元1年期远期合约。当前日元的水平提供了进入该策略的好时机。
近期日元为什么大幅升值？7月份以来日元对美元大幅升值约5%，目前美元兑日元为76.8。
美元贬值是背景。由于美国国内近期就上调债务限额和削减赤字相持不下，投资者对美国政府债务违约的担心和美国经济表现低于预期等因素使得美元承压（今年第二季度美国经济年化环比增长仅为1.3%）。
美元与日元中长期利差对日元走势有很大影响。近来，由于市场具有较大不确定性，投资者的青睐使得美国中长期国债利率下降，2年期美国和日本国债利差位于约0.2百分比的极低水平，抬升了日元相对美元的价值。
日本经济数据相对预期较好的表现（例如6月份贸易余额，零售以及新房开工数据等）使日元名义有效汇率升值。
日元当前的强劲水平难以持续，中期有贬值压力：
美元与日元中长期利差将会扩大，带给日元贬值压力。一方面，日本极度宽松的货币政策将长期持续。虽然日本价格指数年同比在过去的几个月勉强维持在大于零的水平，6月份通胀约为0.2%，除去食物和能源的核心通胀为0.1%，但是日本经济中长期固有的诸多结构性因素（例如人口老龄化等）和长期通缩的历史，使得日本真正走出通缩的困境，日本有必要在较长时间内维持极低的利率环境。另一方面，美元中长期利率（2年期）有望提升。
随着全球经济的进一步复苏和对希腊债务问题担忧的减轻，不确定性将有所缓和，目前被压抑的美元利率会被提升。根据白宫管理预算办公室对2012年美国财政赤字占GDP比重7%的预计，大量国债将会被发行。在第二轮量化宽松于6月结束后，失去了大买家美联储的情况下，美国国债收益率将会有小幅上涨。
2008年经济危机以来，日本由出口带动的经济复苏受到今年3月份的地震打击而重新陷入衰退，前瞻的看，随着供应链的改善和重建需求，经济将自第三季度重新回到复苏的通道。但是由于外部环境前景较之前恶化，日本出口增长将受到压力，日本经济前景也将较之前的预期暗淡。对作为日本主要出口商品目的地的美国，中金海外宏观组最新下调其2011年经济增长到1.8%（之前2.4%）。
日本央行干预外汇市场使日元贬值的可能性增大。过度强劲的日元可能产生使日本产业空心化的恶果。由于日本出口带动的经济增长模式，虽然昂贵的日元使得进口较为便宜，但降低了出口商品的竞争力。为避免日本企业潜在的将制造业部分转移出日本的行为，日本财务省在近期发出新一轮对日元单边上涨的警告。
美国债务上限谈判结果的潜在影响：如果谈判能如期达成共识，最为可能的结果是‘里德方案’和‘博纳方案’之间的某种妥协。那么美元的可能会在短期反弹，但由于美国经济复苏乏力，美元反弹有限并且不能持续;如果未能如期达成共识,谈判还需更多时间，日元可能在短期内有被动升值的压力。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
