| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月24日 14:52 |
作者： |
陈瑞明;吴一萍;荀玉根 |
| |
回顾2008年底至今的股市，我们认为影响市场最重要的两个因素：一是政策、二是经济。据此发布的2011年度、2011二季度策略观点均获验证。当前在市场反应了政策紧缩利空、经济下滑风险之后，我们思考的问题是：政策是否会放松？经济是继续下滑还是保持平稳？上市公司业绩何时触底？等等。
我们对下半年政策的判断是：不松也不再紧。理由是中美经济现状的反差和中国经济运行大周期，决定了2011年是个“调结构政策年”，而非普通的“周期政策年”。调结构政策下，决策层对经济波动的容忍度会提高，对通胀、房价、信贷的容忍度会很低。我们判断下半年宏观经济没有触及容忍度边界，放松的概率很小。同时我们认为，政策不会再紧。对市场而言，既没有向上拐点，也没有继续下杀压力。
我们判断下半年总需求将保持平稳。因为当前经济正处于“此消彼涨”转换时期。所谓此消是指：此前担忧的房地产、汽车的需求不会进一步恶化；去库存行为在2季度基本结束。所谓彼涨是指：下半年出口对经济的正贡献在加强；下半年政府投资对经济的正贡献在加强。
我们判断2季度或3季度将是全年业绩增速低点。下半年市场对业绩的担忧情绪将化解。
估值修复，预计下半年上证综指运行区间2600－3400点。由于判断下半年政策不松也不再紧、经济总需求平稳、业绩全年低点在2季度或3季度。我们认为市场在反应政策、经济、业绩利空之后，悲观情绪将缓和，下半年市场可望迎来“估值修复”式行情。估值修复之后，由于政策面、经济面缺乏拐点预期，市场关注度转向业绩，高成长行业将受益。
投资策略：修复周期。估值修复中，受益的是那些此前受紧缩政策压制、经济下滑担忧、估值偏低的行业，主要集中在周期类，包括：地产、汽车、银行。
投资策略：重启成长。估值修复之后，寻找成长股机会。传统行业从确定性需求增长、产能缺口、行业集中度三个维度选择，看好通讯设备、电网设备、水泥、空调。
细分行业自下而上选择需求快速增长的行业，看好冷链物流、触摸屏、光通讯配套设备、节能环保。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
