| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月20日 14:38 |
作者： |
陈文招;张权 |
| |
上周A股弱势下跌。通胀冲高和政策再度紧缩，低估值和低价指数跌幅较小，而前期强势股纷纷补跌。行业指数来看，建材和化工行业录得正收益；跌幅较小的石油石化、银行、煤炭等均具备估值优势；电力、医药、旅游等行业跌幅较大。总体上，中下游制造业、低估值板块跌幅较小，符合我们预期。
经济有序回落，但失控风险不大。5月PMI为52%，仍保持在50%以上，中国经济有序回落。5月出口增速较4月继续收窄，而美国经济减速以及欧债危机影响下，未来出口下滑概率较大。历史上，一旦出口疲软，政府撬动投资的意愿会明显上升（98年和09年）。近期住建部敦促保障房开工、银监会鼓励向中小企业贷款，均可以看作是政府降低经济硬着陆风险的举措。
政策风险正在释放。由于经济已开始减速，央行对加息工具的使用已开始谨慎。上调准备金率起着常规对冲作用，对资金面影响有限。而随着经济下滑逐渐传导至通胀下滑，政策风险已不大了。另外，我们坚持认为，下半年美元会反弹，而大宗商品价格会回调，这有利于中国通胀压力缓解、企业成本压力缓解、降低经济硬着陆风险、增加货币政策回旋余地。
重申我们的逻辑：估值水平先见底，盈利增长后见底。下半年估值水平将触底回升，首先源于通胀回落实体经济对资金消耗减弱，随后源于货币政策放松；尽管三季度经济还在下滑，业绩预期也难以迅速转好，但是市场见底的时候，一贯是估值先见底，而盈利预期的见底回升滞后。基于此，我们对下半年市场保持乐观。
在恐慌中逐渐增加配置。上周消费股补跌和创业板指连创新低，前者意味着市场恐慌情绪升温，后者意味着创业板的解禁风险正在释放。目前市场的点位隐含了盈利增长下滑至14%，大致相当于三季度GDP增速下滑至8%的水平，具有一定的安全边际。我们建议投资者在恐慌中逐渐增加配置，静待政策风险和市场恐慌情绪的释放。
三季度买入中下游制造业包括机械、家电、汽车、信息设备、电子设备等，因为PPI下半年回落，下游这些制造业成本压力缓解毛利率将回升；消费品如食品饮料、纺织服装等继续可以看好，二季度开始我们就推荐了这些消费品；周期类股票如上游资源和原材料行业，三季度我们继续二季度的观点，保持谨慎，三季度要小心是否会量价都回落；银行地产估值便宜，坚持持有。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
